均消费量为29.9升，在1934年到1944年的十年是美国啤酒行业快速发展的阶段，在这十年间，美国啤酒行业的年均符合增长率在8.94%，到1944年人均消费量达到70.41升的小高峰，1944年后，步入缓慢增长期，年均增长率在1.4%左右，个别年份甚至出现负增长。到1981年又出现一次小高峰，人均消费量达到90.09升，之后啤酒消费量又出现负增长。目前，美国人均啤酒消费量在75升的水平上下波动，年啤酒产销量3300万千升。

就奥运与啤酒行业的关系来看，美国的经验未必适用于中国。美国啤酒行业在1944年时已经达到成熟，因此奥运会对啤酒消费量没有显著的推动作用。从1984年、1996年A-B公司和molson-coors的股价表现，可以看出龙头公司A-B的表现远好于行业其他公司，从基本面也印证了这一点，1996年A-B公司实现销售收入与市场份额的双增长，其销售收入增长5.1%，市场份额45.2%增长1.1%，税前利润增长29.5%。

中国啤酒人均消费量目前仅处于美国20世纪30年代的水平，比照美国人均消费75升的水平，我们认为中国啤酒行业还有很大的发展空间，预计未来10年，行业仍可保持10%左右的增长速度。我们认为对于快速发展期的中国啤酒行业，奥运会对行业整体销量有较大的提升作用。对于啤酒生产企业而言，奥运的作用不在于对消费量的提升，而在于对品牌的提升，对市场占有率的提升。另外，由于奥运宣传费用的增加，很可能完全抹杀奥运会带来的超额销售利润。

7.选择中国的A-B

关于投资标的，美国的经验非常具有借鉴意义，行业龙头是首选。就是要选择可能成为中国A-B的公司。从目前的情况看华润创业是首选，A股公司青岛啤酒是首选。

说到估值，啤酒行业给予多少倍的PE合适呢？我们认为啤酒行业销量未来可以保持10％左右的增长速度，比照美国的情况，可以保持10年的增长。上市公司是行业龙头，通过产品结构升级和市场份额抢占，其净利润增长速度高于其销售收入的增长速度，我们上市公司未来三年净利润的增长速度应在20％以上，3年后的净利润增长速度应在10％左右，10年后进入稳步发展期。因此我们认为行业平均市盈率30倍比较合适。具体公司可以视具体情况调整。

下面我们对A股公司做盈利预测。