湖州市交通投资集团有限公司2012年度第一期中期(12)

担保。截至2011年9月末，发行人对外担保总额为57.87亿元，占比同期净资产40.27%，其中所担保的银行借款金额总计8.87亿元，债券49.00亿元。上述担保中，发行人获得评估总价为7.28亿元的国有出让土地的土地使用权充当抵押物，反担保资产与担保总额的比率为12.58%。如果被担保对象出现无力偿还债务等违约情形，则有可能导致发行人承担连带赔偿责任。

6、财政补贴占收入来源比例较高的风险

2008年末至2011年9月末，发行人营业收入与营业外收入两项之和分别为

3.16亿元、3.94亿元、2.68亿元和2.67亿元，其中政府财政补贴分别为1.66亿元、2.77亿元、2.12亿元与2.45亿元，分别占两项收入之和的 52.42%、70.26%、79.37%和91.76%，占比很高。截止2011年9月末，因取消政府还贷二级公路收费而待拨付发行人的财政补贴尚有14.78亿元，但随着杭长高速二期在2012年投入运营，政府财政补贴在发行人收入中的占比将会不断下降 。

7、期间费用占比较高的风险

2008年末至2011年9月末，发行人三项费用合计分别为16,416.19万元、22,447.21万元、20,600.72万元与19,631.83万元，分别为同期营业收入的1.09倍、1.93倍、3.76倍与9.08倍。其中销售费用为零，管理费用较为稳定，财务费用占比较高，财务费用占比三项费用分别为86.61%、90.62%、89.29%与92.02%。发行人期间费用较多，财务费用负担较重。

（二）经营风险

1、经济周期风险

公路行业对经济周期的敏感性一般比其它行业低。但是，随着中国经济市场化程度的不断加深，其影响将表现得逐渐明显。就发行人运营的收费公路而言，经济周期的变化会直接导致经济活动对交通运输要求的变化，从而导致公路交通流量及收费总量的变化，对发行人的经营业绩将造成一定的影响。

2、项目建设风险

交通基础设施建设项目具有投资金额大、建设周期长、受地质条件制约等特点。发行人在高速公路及其它项目建设施工过程中，可能会在施工沿线遇到不可预知的恶劣地质结构，使施工难度加大，造成在建项目竣工时间延迟，影响高速