2010年中国创投及私募股权投资市场募资统计分析(9)

中资基金目标规模在各个区间均有分布，其中1-5亿美元区间开始募集基金分布最多，共6支（图

2.3.3-2）。外资基金规模主要分布在0.5-1亿美元及1-5亿美元区间，该区间内的外资基金占开始募资外资基金总数的78.6%。

3. ChinaVenture 观点

3.1 募资市场展望

3.1.1 二级市场及政策法规对LP的影响

2009年无疑是人民币基金闪亮登场的一年。人民币基金的募集金额及数量皆将外币基金抛于身后，一度统领资本市场的外资基金开始偃旗息鼓。究其原因，金融危机前期外资基金的“疯投”和次级放贷的疯狂杠杆如出一辙，自酿苦果。海外LP的囊中羞涩让募集新的外资基金非常困难；已投公司在陷入全球金融危机时提出的二度融资需求，外资基金的募集和运作着实难上加难。外资遭遇的这些不利因素反而将人民币基金推上了历史舞台，十年一剑的创业板横空出世，又向人民币基金抛出诱人的创富平台。2009年绝对是创投于私募股权投资的拐点年，包括募资、投资、退出，整个行业的产业链开始明显从国外倾向国内。同时，日益涌现的优秀本土管理团队为本土LP提供更多选择。作为人民币基金资本供应方的中国LP市场，绝大部分仍由政府引导基金、民营企业、部分富有个人等主体提供，象征成熟理性投资的大型机构投资者仍然千呼万唤未成型。2010年，中国LP市场将带着其自身特色在多元化和专业化的道路上继续前行。 ChinaVenture认为，创业板促就的这个拐点并非坚如磐石。过去10年在香港、纳斯达克成功上市的、表现最好的高成长中国企业，如腾迅、百度等，它们的市盈率才超过50倍。而从目前已上市的内地创业板将近100倍的平均市盈率看，创投机构确实面临被投资企业估价过高的问题， 同时也意味着这批企业接下来的利润较之前要有几十倍甚至百倍的成长。另外，一些外资创投机构负责人表示，创业板的推出改变了中国的创业投资发展格局，加速了外资创投的入华进程，人民币基金崛起之快，致使美元和人民币基金出现冰火两重天。2009年就是最好的是实证。 短期来看人民币基金超越美元基金可能是一段特殊时期的波动。但从长期趋势来看，在三至五年之内人民币基金无论从募资到退出各个环节将会更加成熟，从而真正地超越美元基金。然而，追求短期回报的散户占绝大部分，缺少能长期持股的基金投资人会使创业板的今后股价处于不稳定的状态。而过高的市盈率在令专业基金却步的同时，也容易给上市公司的企业家带来极大的压力。创业板的神话开始让许多企业顶礼膜拜，一个明显的特征就是之前没有融资计划这的企业在短时间内却急于赶上创业板IPO“快车”，将IPO“提款机”而并非企业的新成长起点。

不容置否的是，人民币基金的发展势头持续一路看涨，外资纷纷觊觎人民币基金就是最好的佐证。人民币基金的数量在接下来几年无疑将赶超外资基金，但如何把国内创业基金市场的基础打得更稳固才是决定下一个拐点方向的重要因素。社保基金及少数政策性银行是国内不多的机构投资者，但其投资对象范围极其有限；企业投资者和各地引导基金是目前LP市场最重要的组成力量，也同时是内资和外资管理机构的主要募资对象。富有个人因出资规模等各种原因目前无法支持较大规模的人民币基金。保险公司有望成为最成熟的机构投资人，但是相关条例还需要耐心等待。此外，外资也并非一蹶不振，随着金融危机影响的弱化，海外市场已开始逐渐回暖，高原资本在两周前成功完成了第八期4亿美元基金的募集，而这次募集仅花了4个多月的时间,也被他看作是海外市场复苏的一个信号。今年海外LP在重新规划自己的投资组合，并随着世界经济的改善开始逐渐活跃。外资在经历今年的探底后，曙光就在眼前。

3.1.2 二级市场及政策法规对GP募资的影响