汇率制度_经济开放度与中国需求政策的有效性(3)

实用!

Dt =(1+i t -1)D t -1-P t C t -P t I t -P t Z t -P t T t +

∏t

-M t +M t -1+w tN t (2)F t =(1+i 3

t -1)F t -1+P t I t ΠE t

(3)

　　式中i t 为国内名义利率,i 3

t 为国外名义利率,w t 为本国居民的名义工资,∏t 为本国消费者获得的企业利润,E t 是直接标价法汇率水平,T t 为本国税收。债券市场的均衡条件为:

nD t +(1-n )D 3

t

=0(4)

　　与Obstfeld 和Rogo ff (1995)假定资本自由流动不同,本文假定两个国家之间的金融市场不是完全一体化,用资本流动成本表示一体化的程度:即本国消费者持有本国债券(只能在本国市场交易),本国货币和国外债券(只能到国外市场交易)三种资产。国内居民对国外债券持有进行调整时面临以下调整成本(Buch ,2005):

Z t =ΨI 2t Π2+ξ[(F t - F )ΠP t ]2

(5)　　其中,Ψ和ξ为正常数。I t 是由国内转移到国外的资金量。Ψ代表金融市场一体化的程度,参数Ψ越小,表示本国与国际金融市场一体化的程度越高。

用关税τ表示世界产品市场的一体化程度,其值越大表示商品市场一体化程度越低。为简化起见,将本国对外国征收的关税和外国对本国征收的关税统一设为τ,τ增加,表示两国同时对对

方提高关税,下降表示两国同时对对方降低关税。定义p (z ,t )为本国产品的本币价格,p 3

(z ,t )为国外产品的外币价格,则本国和外国居民面临的本国产品的价格分别为p (z ,t )和p (z ,t )ΠE (1

-τ

),面临的国外产品的价格分别为E p 3(z ,t )Π(1-τ)和p 3(z ,t )。本国消费品指数C 为:C =

∫

1

0c (z )

(θ-1)Πθ

dz θΠ

(θ-1)(6)

其中θ>1,c (z )为对产品z 的消费。国内消费物价指数为

P t =

∫

n

p (z ,t )

1-θ

dz +

∫

1n

(E t p 3(z ,t )Π(1-τ))

1-θ

di

1

1-θ

(7)

求解消费者的最优化问题,得一阶条件为:

C t

+1=

β(1+i t )

P t

P t +1

σC t

(8)c t (z )=

p t (z )P t

-θ

C t

(9)(M t ΠP t )

ε=χC 1Π

σ

t

1+i t

i t (10)κN μ

-1t =C -1Π

σ

t

w t P t

(11)(1+i t )(1+ψI t )=

E t +1

E t

(1+i 3t )(1+ψI t +1)(12)

　　其中式(8)是消费欧拉方程,式(9)是家庭对产品z 的消费,式(10)为实际货币的需求方程,式(11)表示均衡状态下劳动的边际负效用等于实际工资的边际效用。式(12)是财富在国内和国外之间分配的最优条件,它表明在对资金转移的成本进行调整后,使得国内和国外的债券收益率相等,当Ψ=0时,式(12)就变为标准的非抵补利率平价。

(二)政府与厂商行为

为便于分析,假设关税收入全部用于维护关税当局的正常运行,因此关税征收不影响政府预算约束

。政府部门进行消费,并通过税收和印制通货来获得收入,因此本国政府预算约束为

P t G t =P t T t +M t -M t -1

(13)0

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