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无论是社会库存还是交易所库存，大都处于纪录性的高位水平，原油主要下游产品——成品油库存最为明显。今年以来，商品期货价格的上涨与现货市场需求疲软形成较大反差，期货相对现货价格的升水结构，以及期货市场便于出货都吸引了大量的现货贸易企业转入期货市场，现货市场的贸易往来更多地建立在投机的基础上，与终端需求状况的相关性大大减弱。这种行为引发了市场的“再库存化”概念，即经历过3月份之后的去库存化，油价一路上行，导致非终端用户不断囤货，再度引发高库存。

在高库存的阴影下，原油价格的上涨显得格外犹豫，80美元/桶一线附近始终保持着踌躇步伐。高库存对油价的压制在后期可以两种形式解除：一是通过小轮的下跌调整行情，刺激下游企业的需求热度；二是等待经济形势好转，从整体市场看石油需求仍偏向于刚性需求，新兴市场国家潜在的需求将使原油价格保持相对坚挺。

其次，原油的季节性利多炒作未能也难以发挥效用。从近十几年原油价格走势看，每年几乎都存在两波上涨下跌的轮回行情，一波借助于炒作夏季自驾高峰期汽油的高需求，另一波借助于冬季居民取暖油的高需求。9月份通常是原油价格运行方向的转折过渡期，9—10月份市场的投资视角很容易切换到看空状态，但今年是金融危机后的非常规年份，今夏的汽油消费并未给市场带来很多利多，同时夏季过后也未有季节性的调整行情。

目前已经进入到冬季取暖油的消费高峰季节，按美国海洋气候管理局预测，今冬气温较30年平均水平或2008年水平高1％，取暖油品消费将较去年下降8％。基于金融危机的影响仍未消退，以及当下的高库存情况，短期内取暖油需求的走好，不能带动原油及其系统产品价格走高。另外，前期的飓风也未能推动油价走高，飓风影响到的产能对疲弱的需求来说没有影响，而且飓风季节通常在11月份结束，继续炒作的意义不大。

然而，原油的下跌短期内也难以打开空间，主要在于全球货币政策仍保持着宽松性。尽管经济形势正在逐步好转，公布的经济数据也越来越乐观，但政府投资存量大，增量小，市场自身的需求回升基础仍然脆弱。各国央行对当前经济形势仍然保持着非常谨慎的态度，在经济还没有实现平稳过渡之前，仍会保持适度的流动性。在通胀预期已经成为事实后，回调更会招致大量买盘涌入。

单边回调行情的产生不仅仅需要基本面配合，更需要宏观政策的配合。较大的单边回调产生的可能情况是，原油在80美元/桶平台附近进一步巩固快速拉升，投机盘竞相杀入后引发通胀过热的担忧之后，投机资金多杀多及企业套保盘快速挤压多头市场。如果缺少进一步的拉升，那么原油的回调更多表现为在70—80美元/桶平台的弱势整理行情。（刘亚琴）

投机资金兴风作浪 金价续写神话

【开利财经消息】尽管美元连续反弹两日，但国际金价仍我行我素续写牛市神话。在最近五个交易日里，纽约黄金期货价格连续改写收盘价历史纪录，上周五（11月20日），国际金价被推升至1150美元/盎司上方，至此，四个月内金