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另一方面，在当前经济危机刚刚过去的特殊时刻，分析人民币升值对商品价格的影响还必须考虑升值对中国经济的影响。中国虽然是这次危机中最先恢复增长的经济体，而且根据目前国内经济的表现来看，实现全年8%的经济增长速度也没有太大的悬念。不过目前国内出口还未完全摆脱下滑趋势，而中国经济增长模式又难以在短时间内完成由出口拉动转为内需拉动，再加上最近愈演愈烈的贸易保护纠纷，以美国为代表的进口国家频频出台各种反倾销政策，进一步抵消了国内出口产品的价格优势，严重的话还会导致国际分工的变化。因此，在这样的背景下允许人民币升值只会增加出口产品成本、抑制出口，进而损害经济增长。而经济增长如果受到影响将动摇商品价格的长期上涨根基。

总体来看，人民币升值预期的加深对商品价格的影响多空并存，当前阶段由于充足的货币供应量，商品价格都处于上涨趋势中，再加上升值预期，会刺激更多资金流入国内市场从而推高资产价格。但从维护经济稳定发展的角度来看，如果现在使人民币升值，可能会导致出口环境再度恶化，拖累经济复苏进程从而影响商品需求，对商品价格长期趋势形成利空影响。

而且在未来各国退出宽松货币政策的时候势必会通过升息等手段进行，这将导致各国货币汇率之间的重新调整，对全球商品价格又将产生不同影响。因此人民币升值对国内商品价格的影响最终还是取决于利多和利空因素的力量对比。（谢晶晶）

私人部门需求未完全复苏 铜后市依然看好

【开利财经消息】苏格兰皇家银行中国首席经济学家贝哲民表示，人民币从2010年第二季度起恢复升值，但此后的定价升幅较小。同时，出口对明年经济具有决定性影响，通胀最早会在2009年第四季度卷土重来。贝哲民同时并建议买入铜和锌。

中国经济复苏了，但复苏不平衡，依然是政府面临的主要难题。贝哲民认为，“公共部门需求旺盛，但私人部门的需求尚未完全复苏。财政刺激方案主要令国有企业受益，而私营企业依然受产能过剩、出口增长疲软，以及非制造行业投资障碍等因素的困扰。”目前比较好的迹象是，10月份的PMI上升0.9点至55.2点，9月份的出口增长提示制造活动扩大，而10月份的新订单和生产量则双双超过9月。如果能得以保持，这项改善将有助于缓解产能过剩问题，为2010年第二季度的紧缩做好准备。

与此同时，9月份CPI同比降幅进一步收窄至0.8%，而前一个月的同比降幅为1.2%。一个月前经季节调整的变动率亦高得出奇，达到0.3%。贝哲民认为，“这表明，即使一年前的变动率会继续下降一段时间，但通胀压力已经回归。通胀预计将在11月份卷土重来，到2010年第一季度前CPI达到2.0%。”但国务院很可能延迟出台相关政策。10月份的国务院报告显然对流动性和通胀表示担忧。然而，报告又重申了“适度宽松”的政策立场。目前没有迹象表明，预定在12月初即将召开的经济工作会议会对政策做出修改。

目前，食品价格已经开始上升。9月份的食品CPI同比上升1.5%，而8月份