2010年的翻版？——申万2011年债券市场投资策略报(2)

目 录

1.主要结论:2010年的翻版.............................................................................................2 2. 市场回顾...................................................................................................................2 2.1 “悲喜交加”的平衡市.....................................................................................................2 2.2 焦点：2010年的翻版？....................................................................................................3 3.经济增长：缓慢回升...................................................................................................3 3.1 微观看经济：复苏之路并不平坦.....................................................................................5 3.2 经济面临的主要风险：货币过度紧缩.............................................................................6 3.3 海外市场：经济下滑风险仍存.........................................................................................8 3.4 全球经济缓慢复苏...........................................................................................................10 4. 通货膨胀：前高后低，趋势比绝对水平更重要........................................................10 4.1 食品是通胀主要驱动力...................................................................................................10 4.2 农产品：粮食增产将助于稳定通胀水平.......................................................................13 4.3 CPI预测：前高后低，趋势更重要.................................................................................14 5.货币政策：从“适度宽松”到“稳健”..........................................................................15 5.1 美国：QEN？....................................................................................................................15 5.2 中国货币政策：适度宽松到稳健...................................................................................17 5.3 资金来源：准备金影响银行资金面...............................................................................19 5.4 回购利率定位：7天回购利率均值为2.1-2.2%...........................................................19 5.5 保险：收益率满足需求，配置力度将加大...................................................................20 5.6 基金：债券需求明显加大...............................................................................................21 5.7 债券供给：国债和金融债规模都低于2010年.............................................................21 5.8 资金面：准备金调整幅度是关键...................................................................................23 6. 投资策略.................................................................................................................23 6.1 市场节奏：2010年的翻版..............................................................................................23 6.2 央票收益率定位：1年央票和定存同步变化................................................................25 6.3 10年国债波动区间:3.4-4%............................................................................................26 6.4 大周期看2011年和2010年的不同...............................................................................26