众所周知的雾霾调查节目将环境污染问题再一次暴露在公众视线之下。

基于：1）2015年对于行业投资时点的关键性，2）相对估值下的配置价值，

我们自2014年12月坚定看好环保行业，认为环保产业的发展良好地契合了

“新常态”时期国民经济转型升级和稳增长两方面的诉求，将节能环保产业

的发展目标定位于“支柱产业”有逻辑合理性和强大的现实意义。并且国民

诉求升级将使得改善环境质量成为整个社会的共同诉求，行业驱动因素正在

从政策这单一的外生变量转变为政策、生态需求双轮驱动。

调查节目出台的敏感时点和引起的广泛关注进一步佐证了一点：解决环

境问题是政策层面和举国生态诉求共同指向的目标，即我们提出的“双轮驱

动”观点。依据以上逻辑，2015年对于环保行业将不仅仅是雾霾治理的主题

式行情。新三板市场内环保企业分布于各细分领域、产业链各环节。据东吴

证券研究所统计，截至2015年3月20日新三板挂牌环保企业共82家，其中

16家属于三板成指成分股；9家为做市交易，其中5家属于三板做市指数成

分股。本报告试图探讨环保行业在商业模式与细分领域上萌发的机遇。

1. 回顾

1.1. 政策持续发力 截止2015年3月，已出台政策从价格改革、放开市场、绿色金融三方面

全面支持环保产业发展。后续环境税、水十条、土壤污染治理等方面政策仍

然值得期待。政府工作报告中提及环保行业的频率十分高，总结其核心思想，

主要有以下几点：

支柱产业定位，环保行业政策继续推进

报告指出，健全节能环保价格政策，推行环境污染第三方治理，做好环保税

立法工作。我国节能环保市场潜力巨大，要把节能环保产业打造成新兴的支

柱产业。

减排目标正在加速，硫氮更明显。

报告指出，2015二氧化碳排放强度要降低3.1%以上。化学需氧量、氨氮、二

氧化硫、氮氧化物排放要分别减少2%，2%，3%和5%。相比较“十二五”五年

内分别减排8%9.98%8%10%的目标，减排年度指标明显提高，尤其是二氧化硫

和氮氧化物。

水十条开启，关注饮用水安全

报告指出，实施水污染防治行动计划，加强江河湖海水污染、水污染源和农

业面源污染治理。实行从水源地到水龙头全过程监管，严格执法。

固废行业有望后来居上

报告指出，积极发展循环经济，大力推进工业废物和生活垃圾资源化利用。

资源化仍然是固废处置处理行业的长期发展之道。

大气治理仍然是重点。

报告指出深入实施大气污染防治行动计划，实行区域联防联控，推动燃煤电

厂超低排放改造，促进重点区域煤炭消费零增长。在重点区域内重点城市全

面供应国五标准车用汽柴油。2005年底前注册营运的黄标车要全部淘汰。积

极应对气候变化，扩大碳排放权交易试点。

生态建设以点带面