中央本级财政支出

地方财政实际支出

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

20082009201020118%26%33%46%中央财政支出-地方转移支付全国公共财政支出增长率4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 14%14%1500.00 1000.00 500.00 0.00 201220132014E12%资料来源：

Wind资讯，东吴证券研究所

图表 14 地方政府在环保行业投入迅速增长

资料来源：东吴证券研究所

3.1.3. PPP模式应运而生

在环境治理压力和资金瓶颈的矛盾面前，PPP模式应运而生。2013

年12月的中央城镇化工作会议明确提出，放宽市场准入，制定非公有制

企业进入特许经营领域的办法，鼓励社会资本参与城市公用设施投资运营。

2014年9月24日财政部的《关于推广运用政府和社会资本合作（PPP）

模式有关问题的通知》要求各级财政部门要重点关注城市基础设施及公共

服务领域，如城市供水、供暖、供气、污水和垃圾处理、保障性安居工程、

地下综合管廊、轨道交通、医疗和养老服务设施等，优先选择收费定价机

制透明、有稳定现金流的项目。

图表 15 PPP相关政策

时间 出处 内容

2014.10.24 李克强在国务院常务会议上

的讲话 为社会有效投资拓展决定创新重点领域投融资机制、更大空间，积极推广政府与社会资本合作(PPP)模式

要求地方政府清理并甄别在2014年12月31日尚未

2014.10.23 《地方政府存量债务预算管

理清理甄别办法》 清偿完毕的债务，为将政府债务分门别类纳入全口径筛选融资平台公司存量项目，对适宜开展PPP模式的

项目 预算管理奠定基础；此外，地方各级政府要认真甄别

2014.10.2 《国务院关于加强地方政府

性债务管理意见》 “要建立借、用、还相统一的地方政府性债务管理机资权限，加快建立规范的地方政府举债融资机制”制；修明渠、堵暗道，赋予地方政府依法适度举债融

《关于推广运用政府和社会

2014.9.24 资本合作模式有关问题的通

知》

楼继伟在二十国集团（G20)

2014.9.20 财长和央行会议上表示的信

息

重庆第一批涉及资产总额达

2014.8 １０００亿元的ＰＰＰ战略

合作项目集中签约

《国务院关于近期支持东北2014.8.8 振兴若干重大政策举措的意

见》 要求推广运用政府和社会资本合作模式（PPP），在全国范围内开展项目示范 目前财政部已面向社会推出了 80 个 PPP项目 涉及交通设施、市政基础设施、土地整治等共１０个项目，参与合作的既有央企，又有外资企业，还有混革进入具体实施阶段。 提出在城市基础设施建设、环境治理等领域，积极推广PPP模式 合所有制民营资本，标志着重庆ＰＰＰ投融资模式改

资料来源：东吴证券研究所

3.1.4. PPP模式促进环保行业良性发展

PPP更加强调合作过程中的风险分担机制和项目的资金价值。早先的

BT模式在政府资金紧缺的情况下已经不足以继续使用，使用PPP模式则

可以较好解决资金来源、利益分配等各方面问题。比如由政府与企业共同

持股相关公司，并由政府授予企业特许经营权；或单纯由企业出资，政府

在授予企业特许经营权的同时在运营的过程中对项目进行适当的补贴，从

而在各方面实现风险收益的分配，调动民营企业参与的积极性。政府把主

要的精力和资源放在项目的规划、绩效的监督、契约的管理方面，而企业

负责发挥技术专长和运营优势，成为优质公共服务的长期提供者，并通过

项目的特许经营收入和政府的相关补贴来取得收益。

2014年11月国务院印发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投

资的指导意见》（以下简称《指导意见》）进一步提出，创新生态环保投资