业绩超预期,基本面 政策面双重驱动(2)

业绩超预期,基本面 政策面双重驱动

图表 1: 2010年业绩分析

（人民币百万元）

营业收入12,66116,714

-11,402-15,515营业成本

营业税金及附加-96-175 毛利润 销售费用 财务费用

管理费用投资收益 利润总额 税前利润率所得税

少数股东权益净利润

1,162

1,024

16,37120,350-15,166-18,064-210-3059951,981

19%45%99%56%208%-176%-491%178%184%152%152%

59%75%85%34%120%-20%371%129%469%91%91%

40,551-36,942-5213,089

66,096-60,147-7875,161

63%51%67%48%80%56%-2%71%110%65%65%

供应链运营业务收入大幅增长供应链运营业务大幅增加

毛利率9.2%

-331-33-9013747

6.1%

-447-30-128510

6.1%

-456-44-37-23418

9.7%

-711-13528881,162

7.6%

-1,311-135-71881,657

7.8%

-1,945-242-111862,836

销售费用增速低于收入增速

贷款大幅增加；四季度获得大量汇兑收益

5.9%

-190-108448

3.0%

-103-68339

2.6%

-104-38275

5.7%

-297-173692

4.1%

-331-2621,064

4.3%

-694-3881,755

净利润率

3.5%

0.200

2.0%

0.151

1.7%

0.123

3.4%

0.309

2.6%

0.475

2.7%

0.784

摊薄每股净利润（元）

净利率略有提升，业绩略高于我们此前的预期

资料来源：公司数据，中金公司研究部

业绩超预期,基本面 政策面双重驱动

图表 3: 历史和预测的财务指标 损益表（人民币百万元）2008A

37,217 营业收入

减：营业成本 -33,490 营业税金及附加 -805 毛利润 管理费用 财务费用 营业利润

税前利润加：投资收益减：营业费用

2,922

-975 -126 -22 98 1,709 52 1,761 -286 -425 1,050

2008A

1,790 641 2,232 11,649 17,277 967 1,123 974 515 22,677 1,469 1,598 1,667 3,645

-7

1,264 2,983 5,853

2008A

349 -987 -563 -996

2008A7.9%2.8%4.6%17.9%7.4%70.1%47.50.470.252.620.16

加：营业外收支净额 减：所得税 少数股东损益

资料来源：公司数据，中金公司研究部

净利润

资产负债表（人民币百万元）货币资金应收账款预付账款存货

流动资产

长期股权投资固定资产在建工程无形资产总资产短期借款应付票据应付账款预收账款应交税金其他应付款长期借款股东权益

现金流量表（人民币百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流

现金及现金等价物净增加额主要经营和财务指标毛利率 净利润率资产收益率净资产收益率投入资本收益率资产负债率

利息保障倍数 - 净利润 (x)每股盈利(元)每股分红(元)每股净资产(元)

每股经营现金流 (元)

2009A

40,551 -36,942 -521 3,089 -1,311 -135 -71 88 1,641 15 1,657 -331 -262 1,064

2009A

1,899 808 4,665 13,501 22,073 1,045 397 653 212 26,886 3,582 4,449 1,933 3,613 139 1,406 3,806 4,647

2009A

-282 -1,208 1,313 -185

2009A7.6%2.6%4.0%22.9%7.5%78.7%15.00.480.252.08-0.132010A

66,096 -60,147 -787 5,161 -1,945 -242 -111 86 2,837 -1 2,836 -694 -388 1,755

2010A

2,654 1,565 4,830 24,307 35,498 1,107 352 1,159 223 41,282 5,606 3,299 3,895 7,589 501 1,849 8,616 6,059

2010A

-4,604 -661 5,829 691

2010A7.8%2.7%4.3%29.0%7.7%81.7%8.70.780.102.71-2.062011E

83,094 -75,281 -966 6,847 -2,355 -319 -226 95 4,021 8 4,029 -984 …… 此处隐藏：514字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……