金融大鳄索罗斯的理论

可以把参与者理解情境的努力称为认识的或被动的函数，把他们的思维对现实世界的影响称为参与的或主动的函数。则：

y=f（x） 认识函数x=φ（y） 参与函数

在认识函数中，参与者的认识依赖于情境，在参与函数中，情境受参与者认知的影响。这两个函数从相反的方向发挥其功能，在认识函数中自变量是情境，在参与函数中自变量是参与者的思维。

二者并不是分别发挥作用的，而常常是一种相互作用，其中情境和参与者的观点两者均为因变量，“以致一个初始变化突然同时引起情境和参与者观点的进一步变化”，索罗知，认知所引起的变化又通过参与函数影响情境，二者的合成造成股票价格的运动趋势。同时，反过来股票价格的变化又影响基本趋势和主流偏向。结果是这三个变量没有一个可以保持不变。通常三个变量先是在一个方向上，接着又在另一个方向上彼此加强，造成市场股票价格时而上涨时而下跌，形成繁荣与萧条的交替。索罗斯认为这一模型的应用，给他的投资生涯带来了丰厚的回报。

关于信贷中的反身性，索罗斯的分析认为，信贷取决于预期，预期涉及偏向，于是信贷成为偏向（即参与者的认识和决策倾向）介入历史过程并发挥因果作用的主要渠道之一，具体表现为贷款与抵押之间的反身性联系。一般来说，抵押品是贷方认为有实际价值的对象，对其估价也斯将这种相互作用称为“反身性”，也可以表述成一对递归

函数：

⑤y=f［φ（y）］x=φ［f（x）］

索罗斯认为，两个递归函数不会产生均衡的结果，只有一个永无止期的变化过程，事件的因果关系不再是由一组事件直接导向下一组事件，相反，则是以一种类似鞋绊的模式将事实联结于认知，认知复结于事实，如此循环往复。索罗斯在《金融炼金术》中写到：“我们发现，正是参与者的偏向导致了均衡点不可企及。调整过程所追求的目标中混入了偏向，而偏向在这个过程中又是可变的，在这种情况下，事件进程的指向将不再是均衡，而是一个不断

移动的目标。”

⑥

例如，金融市场从属于社会学范畴，其运行规律不同于自然规律，它的运行受主体（即参与者）思想的影响。参与者对市场的认识并进而采取的行为，会对市场的状态产生影响，有时甚至是显著的影响，如股市上经常见到的。

（二）反身性理论的应用

索罗斯试图用他的理论分析和解释诸多经济问题，如股票市场的反身性、外汇市场的反身性、信贷与管制的周期等；并对国际债务、贷款的集团体制、里根的“大循环”、银行体系的演进、美国的“公司大精简”等进行历史回顾性研究；又对自由市场与管制、国际性的中央银行等问题进行了前瞻性研究。在这些研究中可以看到，反身性关系比较普遍地存在着，运用反身性理论可以解释一系列复杂的经济现象，并可帮助人们做出一些明智的关于未来发展的假设，或帮助人们对复杂问题有一个深刻的理解。

关于股票市场中的反身性，索罗斯认为股票价格的波动不是由一种因素简单决定的，而是由“基本趋势”（影响股票价格的宏观因素）和“主流偏向”（市场参与者的观念）与股票价格的变化三者互相作用（即反身性）造成的。具体机制是，基本趋势通过认知函数影响参与者的认

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就决定了贷款的大小。但是，一笔贷款做成了，贷款的行为反过来影响到抵押品的价值，贷款额（尤其是新贷款）越大，则抵押品也越增值，成为借贷的依赖因素和影响因素。当这种高估达到极限后，就极易引发借贷行为的反转，而这时抵押品的价值则迅速跌落至最低，经济衰退也就来到了。

在对自由市场与管制的研究中，索罗斯提出了若干发人深省的观点。由于市场参与者和市场管制者（政府干预与管理）的认知都不可能完善，这种不完善的认识渗入市场行为中去时，就会造成市场变化的不确定性，或者说内在的不稳定性。所以，索罗斯认为“我们没有理由再相信市场可以尽善尽美地安排好一切”，市场的管制是有必要的，一方面是防止市场不稳定性走向极端，引起崩溃和混乱；另一方面也需防止管制制度形成刚性结构而阻滞市场的发展，甚至导向极权社会。所以，“无论是管制还是放开

竞争，在走入极端时都可能是有害的”。

⑦需要特别指出的是，索罗斯在金融市场上叱咤风云，并不是完全靠他的反身性理论。一方面他有哲学家的头脑和深厚的专业知识，另一方面则是他对市场的超常实践直觉和成功操作的机智。换句话说，高度的抽象和求生的务实相结合，才是他成功的真谛。

（三）反身性理论的实质

从实质上说，索罗斯的反身性理论在哲学上并没有突破性意义。但是在认识社会现象（尤其是金融经济现象）上有创见，在金融领域中发现辩证关系和运用辩证法上有创见。所谓反身性关系就是社会性事物的一种辩证关系。

第一，从认识论上说，索罗斯的贡献在于他把社会现象中人的认识、人在某种认识下的主动行为突出出来，并将这种特性与自然现象区别开来。在认识论上，他还揭示了人的认识一方面受被认识对象的制约，而且这种认识常常是不完全、不充分的，甚至还是错误的；而另一方面被认识对象又由于人在一定思想指导下所做出的行为而改变，因为在社会现象中，人本身就是一个参与者，就是一个重

（清偿）“追涨杀跌”