西方经济学导学答案 第十六章

义。

二、近中期汇率基本走势和人民币的适度升值

（一）影响人民币近中期走势的主要因素

当前和今后一个时期，支持人民币升值或升值预期的因素主要有：

1、我国劳动生产率的相对较快提高

根据Balassa-Samuelson效应，在一个开放经济体的发展过程中，技术进步首先发生在贸易品部门，其劳动生产率的较快增长会促进这些部门工资水平的提高，并进一步带动非贸易品部门工资的相应提高。由于贸易品部门的价格通常是由国际市场决定，上涨速度比非贸易品部门要慢，于是就会推动实际汇率升值，对于通货膨胀率相对稳定的国家来说，实际汇率升值的直接表现就是名义汇率上浮。1995年－2004年，我国制造业劳动生产率平均每年增长15.9%，远远高于美、日、欧等发达国家，必然会给人民币带来持续升值压力。

2、国际收支双顺差和外汇储备高速增长

汇率走势的最直接决定力量来自外汇供求。1994年以来，我国国际收支始终保持双顺差的状态，2005年贸易顺差突破1000亿美元大关，2006年1－9月顺差接近1100亿美元。大量外汇流入我国增加了对人民币的需求。根据供需理论，人民币必然存在升值要求。

3、出口生产要素稀缺程度的变化

近年来，随着沿海外向型经济的迅速发展，我国出口生产所需要素中的土地、资源、环境的稀缺程度在提高，熟练工人以及实现出口升级和承接服务外包所需要的高技能从业人员相对稀缺程度也在提高。这些基础性要素都是推动人民币升值的。

4、以美日为代表的西方国家的政治压力

2001年以来，在美元向下调整压力越来越大，而日、欧经济复苏乏力的情况下，日本、美国和欧盟的一些经济领导人相继提出了人民币升值的要求。目前西方国家经济仍面临各种各样的问题，一些政、经界有影响的人物必然拿人民币汇率大做文章。这种状况短期内不容易改变。

5、海外投机资本的大举涌入

由于美元发行不受约束，以及前些年美元、日元采取低利率甚至零利率政策，致使全球基础货币供给相对过剩。在中国出现巨额双顺差和国际社会对人民币升值不断施压的形势下，大量海外投机资本必然想方设法进入中国，赌人民币升值。2004年以来，我国外汇储备迅速增长，扣除贸易顺差和实际利用外商直接投资等因素外，还有相当大数量来源并不明确。它们无疑增加了人民币升值压力。

与此同时，不能排除人民币阶段性贬值的风险。

我国经济发展仍有不少薄弱环节。例如，能源、原材料短缺等正在成为长期增长的瓶颈；就业和社会保障不健全影响着社会稳定和内需的扩大；金融体制改革已经进入攻坚阶段，如何处理大量的呆坏账、提高金融主体的法人治理能力等，也是非常重要和急迫的问题。这些问题解决不好都会影响市场对中国经济的预期，当然也会对人民币的走势产生负面影响。中国是一个发展中国家，金融体系还不健全，资本流动性差，金融领域的任何风吹草动，往往容易造成货币市场出现过度反应。墨西哥金融危机和亚洲金融危机就是前车之鉴。

（二）人民币的适度升值

人民币汇率存在一定低估，这一点已成为许多人的共识。但是对人民币被低估的程度则众说纷纭。国内外学者采用不同的计算方法和样本对人民币均衡汇率进行了估算，认为人民币被低估的幅度从5%到30%不等。由于对人民币均衡汇率决定模式很难有一致意见，再加上实际数据限制，精确地估算人民币汇率被低估的幅度非常困难。

其实，对于经济的稳定发展来说，了解汇率基本走势以及汇率水平能否在一个可控状态下波动，比单纯确定汇率失衡程度更为重要。假定人民币低估15%，无论客观和主观上，