证券投资机构报告

新大新材 300080

切割刃料龙头

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

61.50 机械设备 0.70 1.13 1.68 54.38 4.63

公司主要产品为太阳能电池用晶硅片切割刃料，公司晶硅片切割刃料2008 年销量超过2 万吨，约占市场总容量的27.31%，2009 年销量达到23,360.59 吨，是太阳能光伏行业领先企业江西赛维LDK 太阳能高科技有限公司、保定天威英利新能源有限公司、浙江昱辉阳光能源有限公司、晶龙实业集团有限公司等的主要供应商。 今年年底到明年，光伏上游厂商进入扩产期，太阳能晶硅片切割刃料需求巨大。作为行业龙头，供不应求的局面仍将延续。公司目前加快募投项目建设，预计产能今年年底达到4万吨，到2012年将达到6.5万吨。

公司设立全资子公司布局上游碳化硅专用微粉，这部分材料占到晶硅片切割刃料总成本90%左右。预计明年下半年投入生产，将有效降低成本；公司废砂浆回收业务收入占比不断增加，同时公司也将开工建设半导体晶圆片切割刃料项目，改善产品结构单一的状况，并提升公司业务的综合毛利率。

风险提示：募投项目建设速度低于预期；光伏市场大幅波动。

乾照光电 300102

拥有LED 上游芯片技术，高端产品引领高盈利

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

94.86 电子元器件 0.71 1.16 2.12 81.57 7.06

公司是主要生产高亮度四元系LED 外延片、芯片，属LED 最上游，高技术壁垒，目前国内少数企业能做，且规模都很小，公司是除三安光电之外最大的企业。LED 上游芯片、外延片在全球范围产能主要在台湾，公司产品具有替代性，且将充分享受LED 市场在多个领域的应用拓展。

管理团队核心人物全部来自三安光电，总资产规模约为三安一半，其产品市场定位于红黄光，三安是全色系。公司之所以没有开拓比较热门的蓝光产品，是出于差异化竞争策略，以及规避蓝光资本投入过大，而技术进步过快，淘汰率高的风险。 公司致力于红黄系列高端产品的研发及生产，募投后将进一步扩大高亮度四元系红黄光LED 芯片的产能，并增加功率型四元红光LED 等高端产品的比重。

公司另一产品空间用三结砷化镓太阳能电池外延片2011-2013 年市场规模年均增长超过50%，目前应用于空间，由于光电转换效率高，未来随技术进步成本下降，将有更大的地面应用发展空间。

风险因素：LED 未来市场需求主要是照明，在蓝光领域的需求较大，而红黄光相对市

场增长空间不如蓝光，红黄光和蓝光的生产线完全不同，公司不涉足蓝光领域，技术将比同行落后更多，若未来向蓝光转变将面临投资风险。