证券投资机构报告

特尔佳 002213

缓速器行业的开拓者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

17.10 交运设备 0.14 0.20 0.23 85.38 13.13

公司作为中国缓速器行业的开拓者和领先者，目前享有30-40%左右的市场份额，在中国缓速器行业近10 年大浪淘沙的发展进程中，公司产品在质量、技术、成本和售后等方面展现了较明显的竞争优势。未来市场规模和客户结构发生重大变化的背景下，公司产品、产能储备丰富，凭借成本控制、产品稳定性方面的优势有望继续保 持较高的市场占有率。

伴随着新版《机动车运行安全技术条件》的推出，2011 或将是行业从“量变到质变”的关键时间点。公司是A 股市场唯一的缓速器行业投资标的，凭借目前较高的市场占有率以及对于未来公司竞争优势的判断，我们认为公司处于高速成长的前端，有望借助市场扩容“浮云”而振翅远翔，因此是投资缓速器行业的理想载体。

风险提示：替代产品较大程度挤占缓速器市场空间导致公司市场份额大幅度下滑；新版GB7258 出台时间具有一定不确定性

长征电器 600112

风电产品的领跑者

股 价

行业

EPS09

EPS 10E

EPS 11E

P/E 10

P/B

42.34 化工 0.41 0.88 1.37 47.87 6.96

公司市场目标定位于东南沿海地区和海外市场的风力发电系统。公司所生产的的永磁 直驱风力发电系统，与目前应用最多的双馈异步式风力发电机相比，永磁直驱式无齿 轮，系统相对简单稳定，故障率低，运营成本低，更适合海上风力发电。

公司在国内有载分接开关市场市场份额占据了约百分之十。通过募投项目的建设，公 司实现产能扩张与产品升级，进一步保持并增强公司在此项业务上的竞争力。

公司还有环网柜和断路器等业务，产品技术水平国内领先，储备的固体绝缘环网柜和 固封式真空断路器技术先进，符合环保的要求，是未来重点发展的方向，也是公司未 来的发展亮点。随着技术含量和附加值更高的产品推出，毛利率有望继续提高。

风险提示：风电业务进展低于预期；未来电网投资下降使公司传统主业增速低于预期；