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图表22：2009年以来狭义乘用车产量走势

图表23：乘用车价格走势

120

105100

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2065

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0000001资料来源：中国汽车工业协会 资料来源：CEIC

未来两年行业ROE年均下降个3.1百分点

预计至年高点的152011％，而产能则将实现年行业利润率下行8.5%下降至2011251～2个百分点。我们选取了重点整车集团做行业利润分析。预计在2011年需求增速回落年的％增长，7.5%行业产能利用率将回落到。

76%。同时，在车价下降背景下，行业利润率将由2010图表24：汽车行业产能利用率走势

图表25：汽车行业利润率走势及预测

行业税前利润率20%25%100%

18%

90%16%

20%

80%14%

70%15%

60%12%50%10%

10%40%8%

30%6%5%20%4%

10%2%0%

0%

0%

2001200220032004 20052006200720082009

2007

2008

2009

2010E

2011E

中长期行业利润率有望在利用率，另一方面也与当时乘用车产品稀缺导致价格虚高所致，此后几年在产能利用率降低和产品价格下降下行业利7％上下波动。我国汽车行业利润率在2003年曾经突破10％，一方面得益于当年较高的产能润率都在左右上下波动，行业利润率也将维持在7％以下。往后看，我们认为在经历了04～05年行业调整后整体而言企业会更加理性，产能利用率有望在80％在国际中高端水平，在汽车行业，丰田汽车和本田汽车在7%左右。同时，对比来看，我国制造业如工程机械和家电等利润率均能维持2007年以前较长一段时间内净利润率均维持在8%以上。

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, 新加坡的收件人可向中金新加坡公司提出。11