中小企业治理与技术创新

——基于中小企业板的实证研究

摘要：深圳交易所中小企业板的目的之一是推动我国中小企业尤其是成长性好的科技型中小企业的发展，这类中小企业核心竞争力基础就是企业技术创新能力，企业研发的投入强度将对企业技术创新能力产生影响。中小企业治理因素将影响企业的研发及技术创新活动，本文以中小企业板的上市公司为样本对中小企业中大股东治理、管理层治理和债权人治理三个治理机制与技术创新的关系进行了实证分析与解释，我们发现，大股东治理和管理层治理机制中的部分治理因素对企业技术创新发挥了相对积极的影响，债权人治理的作用尚不确定。我们还基此对我国中小企业板的发展提出了相应的建议。

关键词：中小企业企业治理技术创新研发

一、引言

从20XX年5月深圳交易所推出中小企业板已经有一年多，已有50家公司完成了招股发行并已上市，在50家公司中，当地经济尤其是民营经济较为发达的浙江、广东、江苏数量最多，三省共有31家公司，占62%；行业分布主要集中于制造业(43家，占86%)，涵盖高新技术及传统行业；具有一定科技含量的公司占较大比例，70%以上属于高科技企业，60%以上拥有国家火炬计划项目，多数公司在各自行业细分领域具有优势。中小企业板为我们分析中国中小企业的技术研发选择和影响企业技术创新的因素提供了一个初步的实证基础。技术创新不仅对于高科技企业很重要，实际上对于发展中国家传统产业特别是制造业企业的成长亦很重要，以中国为例，新兴制造业企业中不乏基于传统技术进行创新的企业。制度创新的确是中国经济尤其是民营经济迅速成长的主要动力源泉，制度创新的作用方式或者作用条件亦随着竞争结构、竞争主体的变化，已有研究文献一直对于民营经济发展过程中的制度创新带来的经济增长和企业绩效改善给予了充分的关注。但是，一般文献在分析制度创新时实际上隐含地假设了企业发展过程中不存在技术约束，企业可以以较低的搜寻成本获取与其发展条件相匹配的技术，即企业在发展成长的各个阶段技术是外生的，忽略了技术创新的内生过程，因而对于中国整体制度变迁发展到现阶段面对持续多元主体竞争企业尤其是中小企业的竞争行为与技术战略选择的研究则稍显不足。本文希望通过对中小企业板上市公司的实证分析从企业治理角度解释中国中小企业的技术创新选择，同时为中小企业板的完善提出建议。本文其余部分安排如下：第二部分简要回顾相关文献并提出研究假设；第三部分描述样本及研究变量选择；第四部分提出研究模型与实证分析；第五部分为本文的结论和建议。

二、文献综述与研究假设

（一）文献综述

1、治理机制与技术创新

Zingales（1998）将公司治理置于不完全契约环境中进行定义，公司治理指的是一组影响对公司创造的准租金的事后谈判的复杂契约。公司治理系统将影响风险的水平和分配。企业的技术创新活动（实际上是一种风险型活动，因为结果不确定）将带来准租金。因此创新型企业需要设计一些机制有效配置风险和可能的租金。一组好的治理机制或安排有利于创新主体及其关联方的相互推动，有效的治理机制使各方对准租金的分配合理化，从而促使决策层作出有利于企业进行创