汽车行业周报：行业已度过最差时点，配置正当时

证券研究报告| 行业周报

2019年09月01日汽车

行业已度过最差时点，配臵正当时

本周行业复盘。本周SW汽车行业+2.18%，排名4/28；年初至今+7.18%，排名22/28。年初至今涨幅排名前三的个股为：奥联电子（+187.56%）、全柴动力（+169.56%）、新日股份（+129.50%）；跌幅前三：*ST猛狮（-54.52%）、*ST斯太（-54.41%）、ST银亿（-50.00%）。本周汽车板块涨幅靠前，核心逻辑是3季度起政策扰动消除使得终端折扣率收回，批发端销量得益于低库存及中长期复苏周期而逐步好转，量价齐升带来的利润表修复。关键催化剂主要有三点：板块估值处于历史低位；从筹码角度板块低估值复苏趋势得到边际验证，吸引新入场资金；择时来看中报后利空出尽，风险收益比逐步改善。我们认为长期核心逻辑是汽车作为历史上周期属性较强的行业，将迎来自发性的复苏周期。

8月第三周零售同比-17%，批发同比-14%。根据乘联会销量数据，8月第一周乘用车日均零售2.7万台，同比增速下降31%；第二周日均3.8万台；第三周日均4.4万台，同比下降17%。批发端，第一周日均批发2.7万台，同比增速下降32%；第二周日均4万台，同比增速下降8%；第三周日均4.86万台，同比增速下降14%。整体来看车企8月第三周批零数据批发表现依旧好于零售，增速下滑情况较前两周累计增速有所改善。

受新车型上市影响，本周售价/折扣率分别环比-0.16%/+0.11PCT。本周终端整体折扣率为8.63%，环比+0.11PCT，整体终端价格为16.46万元，环比+0.16%。分车型看，轿车/SUV/MPV的终端折扣率分别为8.20%/9.43%/2.79%，环比+0.01/+0.26/-0.63PCT，终端价格15.37/17.66/19.51万元，环比-0.15%/+0.14%/+4.66%。分品牌，自主/合资/豪车的折扣率分别为6.57%/8.92%/9.16%，环比+0.30/+0.10/+0.01 PCT，终端价格分别10.10/15.30/34.97万元，环比-0.36%/+0.31%/+0.17%。

投资建议。以汽车工业产成品库存口径来看，本轮去库从2017年年中开始，至今持续24个月，汽车行业库存周期已经处于历史底部。行业的库存周期与板块的收益率相关性较高，前后相差1-2个月。从投资逻辑上来看，三季度起整车厂EPS逐步修复而零部件将迎来估值修复，因此我们建议：1）整车板块关注话语权较强以及边际弹性较大的乘用车龙头长安汽车、吉利汽车、上汽集团；2）零部件板块关注低估值，细分行业子龙头，业绩弹性较大的新泉股份，保隆科技。

风险提示：汽车销量或低于预期。

增持（维持）

行业走势

作者

分析师程似骐

执业证书编号：S0680519050005

邮箱：chengsiqi@

研究助理李若飞

邮箱：liruofei@

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