思科并购案例分析(3)

思科并购案例

的公司中选中一家进行收购。一旦确定目标，思科追求的是速战速决，决不在枝节问题上过多纠缠。

四、思科公司的并购过程

首先，思科会向被收购的公司提出一个不可能被拒绝的价格。思科主要采用付现、换股，或付现与换股相结合的收购方式。

其次，思科通常会向被收购公司的员工承诺，至少一年内不会解雇他们或强迫他们改变工作岗位。被收购公司员工原有的所有期权安排都将被折算成思科的期权安排，并购一旦完成，他们每人将立即得到一分详尽的关于原公司与思科的各种待遇的对比表格以及思科高管人员的电话和电子邮件。

第三，通常在一个月内，思科会确定被收购公司的每一员工的职能和所有的工作细节，告之谁是其上级及在公司内的隶属关系，并得到思科的工作证件和名片。

最后，思科的内部网络工程师将调试他们的电脑，将开机的画面统一至思科的内联网界面上。这往往标志着收购的正式完成。思科在收购中始终注意细节，目的是过渡尽可能平稳，并购后尽可能留住更多的员工，尽快地融合不同的企业文化。

五、思科并购的财务处理

一般并购公司股价低迷时，被并购企业希望付现；当并购公司的股价高涨时，被并购企业愿意换股。因此，并购公司的股价上升时，是大量进行并购的好时机。思科公司利用其股价在这几年不断高涨的大好时机，不断分拆股票，进行筹资。表2反映了1991以来思科公司股票分拆的情况。

表2 1991-2000年思科公司股票分拆情况 （单位：美元） 时间 1991 1992 1993 1994 1996 1997 1998 1999 2000 拆细 1拆2 1拆2 1拆2 1拆2 1拆2 2拆3 2拆3 1拆2 1拆2 前价 57.0 78.0 92.0 79.0 89.0 80.1 96.6 123.1 144.1 后价 28.5 39.0 46.0 39.5 44.5 53.4 64.4 61.6 72.2 资料来源：思科公司1998-2000年年报，网址为。

思科利用分拆股票筹资非常成功。从表中可见，它每年分拆一次，多数分拆在三月左右，分拆后股价下降，但每次分拆后股价都会重回拆细前的高位。从1991-1999年八次分拆，除1993年分拆后股价虽回升但没有达到拆细前的水平外，其余七次分拆后股价都回升并超过分拆前的水平。思科公司在多年的连续并购中共使用了资金400多亿美元，但其通过市场直接融资达2200亿美元。因此，思科公司不仅没有因为并购借债，它自公司成立以来，就没有负债经营过。

六、思科收购Cerent公司案

Cerent是一家1997年成立两年的光纤设备公司，全部设备仅值1000万美元，有300员工，销售收入1亿美元。当今光纤技术与设备对于信息传输越来越重要，思科没有光纤的专门技术，面临被挤出市场的危险。而拥有Cerent的技术产品就可以进入每年200亿美元的光纤网市场，于是思科决心收购Cerent公司。

开始，思科只购买了9%的股份，观察这家公司的发展情况。1999年5月思科开始与Cerent总裁接触，并开出40亿美元的天价，Cerent要价63亿美元。鉴于光线通信的前景，钱伯思决心与之成交。在Cerent上市1个月后的1999年8月，钱伯斯用1亿股思科的股票（市值约63亿美元）收购了Cerent剩余91%的股票。收购价格为1.445股思科股票兑换1