股指期货推出对中国证券市场的影响

股指期货 证券市场 中国 金融 证券交易所

对外经济贸易大学

硕士学位论文

股指期货推出对中国证券市场的影响

姓名：廖晓飞

申请学位级别：硕士

专业：金融学

指导教师：刘立新

20070401

股指期货 证券市场 中国 金融 证券交易所

内容提要

目前，我国股票市场发展迅速，推出股指期货呼声越来越高，研究股指期货

推出对我国股票市场的影响有很重要的意义。

本文首先分析了中国证券市场的现状，提出了股指期货推出的必要性和可行

性。总结了国外股指期货推出后对该国证券市场的波动性、流动性、长期估值、

股指期货的价格发现等方面的作用和影响。

其次，结合中国的经济情况和金融环境，探讨了我国股指期货推出将对我国

的股票市场产生的影响。股指期货推出后，对我国证券市场的波动性影响不大；

不会改变我国股市的长期走势，但在短期内具有牛市助长，熊市助跌的作用；在

流动性上，会加强股票市场的流动性。进一步通过仿真交易的数据分析还表明，

股指期货和现货市场的相关性很高，但由于不是真实的交易，所得结论还有待检

验。

最后，对我国股指期货的发展提出了一些政策性的建议。关键词：股指期货股票指数证券市场

股指期货 证券市场 中国 金融 证券交易所

Ａｂｓｔｒａｃｔ

ＡｓｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ，ｔｈｅｎｅｅｄｏｆｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓｉｓ

ｔｏｐｉｃ．Ａｎｄｉｔｉｓｔｉｍｅｔｏｄｉｓｃｕｓｓｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｔｈｅｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓ－

Ａｔｆｉｒｓｔ，ｔｈｉｓａｒｔｉｃｌｅｉｎｔｒｏｄｕｃｅｓｔｈｅｓｔａｔｅｏｆＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｔｏｅｘｐｌａｉｎｉｔｎｅｅｄｓａｈｏｔ

ｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓａｎｄｉｔＣａｌｌｐｌａｙａｇｏｏｄｒｏｌｅｏｆｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘ．Ｔｈｅｎｗｅｄｉｓｃｕｓｓｅｄｔｈｅ

ｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ，ｌｉｑｕｉｄｉｔｙ

Ｔｈｅｎｗｅｐｕｔａｎｄｔｈｅｅｖａｌｕａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｓｔｏｃｋｏｆｔｈｅｆｏｒｅｉｇｎｃｏｕｎｔｒｉｅｓ．ｔｈｅｄｉｓｃｕｓｓｉｏｎｉｎｔｈｅＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ，ａｎｄｗｅｃｏｎｃｌｕｄｅｔｈａｔｔｈｅｒｅｉｓ

ｌｅｓｓｖｏｌａｔｉｌｉｔｙａｎｄｉｔｗｉｌｌｎｏｔａｆｆｅｃｔｔｈｅｔｒｅｎｄｏｆｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ．

Ａｔｌａｓｔｗｅｍａｋｅｓｏｍｅａｄｖｉｃｅｔｏｗｅｌｃｏｍｅｔｈｅｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓ．

Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ＳｔｏｃｋｉｎｄｅｘｆｕｔｕｒｅｓＳｔｏｃｋｉｎｄｅｘＳｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ

股指期货 证券市场 中国 金融 证券交易所

般指期货搀出对中国证券市场的影响

引言

（一）选题的背景和意义

经过近２０年的发展，我国金融市场运行发生了重大的结构性变化，以股票

市场为核心的证券市场已显示了广阔的发展前景。在２００７年４月９日，沪深交

易所市场值达１３．７６８万亿元，首次超过港交所主板及创业板总市值。上证所的

市值规模极有可能已经进入全球“十大”。ｏ

但是随着股票市场的发展和深化，我国证券市场仍然存在很多问题，很多是

结构性的，比如市场的完备性，风险管理和资源配置的有效性，都与一个成熟的

资本市场有较大的差距。同时，金融交易工具过少，缺乏避险工具在很大程度上

限制了金融市场的发展空间，削弱了其在国际化背景下的竞争力。

在我国已经加入ＷＴＯ的情况下，金融市场已逐步对外开放，我国资本市场

如果不进行根本性的结构调整，将很难适应经济金融全球化所带来的巨大挑战。

从目前情况看，股市的系统性风险大，中国股市总风险中系统性风险所占比

例达４０％，远高出国外发达国家股市２５％的平均水平。国也就是说，人们可以通

过选择组合投资分散化的策略消除非系统风险，却无法规避大部分的系统风险。

我国股票市场的是新兴市场，波动的幅度，波动的频率明显高于发达国家。在这

种情况下，股指期货的推出必然对市场产生巨大的作用和影响。

近二年来对股指期货的推出的讨论越来越热烈。特别是今年，各层面的消息

均显示，股指期货很可能于今年上半年推出。市场需要股指期货，股指期货推出

的各方面的条件也已逐渐成熟。但股指期货的推出对市场到底有多大的影响，还

是个未知数。

不过有些方面我们可以肯定，不论是对于整个的金融体系，还是对于微观的

金融主体ｔ如机构投资者，股指期货的推出的意义都是战略性和根本性的。在市

场层面上．股指期货与现货市场价格的联动性、股指期货的推出对市场的波动性

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