厦门大学管理学院EMBA精品课程(4)

厦门大学管理学院EMBA精品课程

足球排球竞赛的夏新！

为什么夏新电子三年中再次演绎“大变脸”呢？扫描夏新电子的财务报表，可以看出一些问题：首先，进入2005年二季度以来，中国手机市场的总销量首次出现大规模下滑，整个手机市场面临新一轮的降价风潮，夏新电子已经预计三季度累计净利润同比将下降50%以上。显然，价格下降导致利润下降，表现为主营业务利润、利润总额的增幅远不及销售收入的增幅，而净利润的增幅又不及主营业务利润的增幅。公司也将业绩的大幅下滑归因于主营业务毛利率下降，其中，移动通讯产品的毛利率由2003年度的37.13%降至26.68%，下降了10.45个百分点，成为主营业务毛利率下降的主因。第二，在公司经营财务业绩最辉煌的2002-2003年，夏新宣布一系列大规模投资，例如，3G项目，上海杰得微电子公司70%的股权投资，曾雄心勃勃计划的汽车合资项目等等，迄今都还没有见到回报。第三，成本失控是夏新变脸的另一个原因。其中，三项期间费用（管理费用、销售费用、财务费用）剧增严重影响着公司业绩，2002年公司的期间费用大约为10亿元，而2003年高达15.1亿元，同比增幅为52.37%；2004年期间费用又高达10.8亿元，同比虽有所降低，但其全年净利润总额仅为0.1585亿元。第四，经营活动净现金流从2002年的9.72亿元下降到2003年的5亿元，接着下降到2004年的-6.6亿元！一个业绩如此辉煌的公司，在一年之间，经营活动现金净流入相差11.6亿元，不可思议！第五，应收款、预付款和存货管理不力，其中最为典型的是存货。其资产负债表显示：2002年存货净额为9.71亿元，2003年为15.12亿元，2004年为18.06亿元，年年攀升。第六，夏新一直高负债运行。其总负债从2002年18.73亿元上升到2003年的27.85亿元，再上升到2004年的28.87亿元。其中，流动负债占总负债的比例相当高，超过90%。2002年的流动负债为17.27亿元，2003年上升到25.72亿元，2004年上升到28.49亿元。这种“高负债”加“短债为主”的负债政策，在现金短缺的状况下，可能给供货商和银行等短期债权人带来“灾难性”的后果。第七，夏新的存货占流动资产比重很高，说明流动资产质量不好。2002年，其流动资产为23.82亿元，2003年为36.91亿元，2004年为33.28亿元。存货比重分别为41%、41%和54.3%。而且，没有计提存货跌价损失。第八，2002-2004年来自销售和劳务的经营活动现金分别为48.32亿元、76.47亿元和58.46亿元，而购买商品和劳务的经营活动现金支付分别为30.58亿元、54.91亿元和51.27亿元，占现金流入的73.63%、72%和87.7%；支付给职工的现金逐年上升，分别为1.4亿元、3.19亿元和4.74亿元。

一般投资者很难读懂夏新的财务报表，更不知道夏新为“何时好时坏”，一会儿就翻脸了！此外，夏新几年前因广告费用的会计处理不当问题而“声名远扬”，这次又有些举措令投资者费解。一是支付总公司巨资获得商标权；二是实施股票期权激励。报道批评说：“在如此紧张