中泰证券【晨会聚焦】数字营销高增，券商交投(5)

中泰证券【晨会聚焦】数字营销高增，券商交投回暖（1970-01-01）

晨会聚焦

的市场策略，保持生长激素市场的核心竞争力。儿科新患数大幅增加，新患入组保持较快增长，全国市场份额增长3%，医院累计进药覆盖率大幅提高。新一代长效重组人生长激素注射液顺利完成IV期临床试验并取得再注册批件。百克生物下半年受行业狂苗造假事件冲击预计水痘疫苗和狂苗接种有所下滑，全年增速表现略低于上半年水平，全年收入10.32亿元，同比增长40.30%；净利润2.04亿元，同比增长62.97%。我们预计2019年疫苗行业已经恢复。华康药业和高新地产表现相对一般，华康药业实现收入5.28亿元，同比下降19.13%；实现净利润3,169.50万元，同比下降5.69%。高新地产实现收入5.92亿元，同比下降0.98%；实现净利润7,421.72万元，同比下降19%。

经营健康有序，销售费用率稳中略有上升，管理费用率受口径调整影响、实际仅略有下降。2018年公司实现经营性现金流净额8.84亿元、同比增长131.8%。销售费用率略有上升、保持在39%左右，主要与推进产品销售有关；合并研发费用后的实际管理费用率为12.6%，与去年14%相比略有下降，财务费用率基本上保持平稳。存货余额18.33亿元、占资产比重19%，与上年同期18.40亿元相比基本没有变化。应收账款占收入比重略微上升至15%，上年同期13%、但基本和历年水平一致。

推出重组预案，计划收购金赛药业剩余30%股权。公司于2019年2月24日晚公告筹划发行股份及/或定向可转债购买资产并配套融资暨关联交易。长春高新拟向金磊、林殿海发行股份及可转债购买其持有的金赛药业30%股权；同时，拟向不超过十名符合条件的特定投资者以非公开发行股份或可转换债券的方式募集配套资金。目前金赛药业的评估工作尚未完成，因此具体发行方案尚未完全确定。我们认为，此次重组方案一旦落地有望提升金赛药业持股比例至100%，有效提升公司利润和竞争力；同时，使得金赛药业核心人员金磊先生的利益与上市公司利益一致，有望长期保持公司的核心竞争力。

盈利预测与投资建议：暂不考虑重组，我们预计2019-2021年公司营业收入分别为70.42、92.18、115.93亿元，同比增长31.02%、30.89%、25.77%，归母净利润分别为13.78、18.25、22.95亿元，同比增长36.93%、32.39%、25.77%，对应EPS为8.10、10.73、13.49元。公司是生长激素行业龙头，受益于行业高景气、2019年有望继续保持较快增长；重组方案一旦落地，有望显著提升公司利润水平和竞争力。

风险提示：重组方案进度不及预期的风险，生长激素竞争加剧的风险，二线品种销售不及预期的风险，药品招标降价的风险。

►【计算机-汇纳科技(300609)】谢春生、陈倩卉（研究助理）：客流分析领域领军者，数据业务战略加速推进-2019030

国内客流分析领域领军者，市场占有率超70%，业务发展迅猛。公司致力于线下消费行为数据分析，通过客流分析系统等传感器采集线下消费者行为数据，在此基础上进行数据可视化呈现及挖掘应用。公司目前是客流分析领域龙头企业，其拳头产品客流分析系统市占率超过70%，产品覆盖近340个城市的1500余家百货商场、购物中心和超过2万家的零售连锁店铺。近年来，公司营收及利润保持高速增长，2014-2018年营收端复合增速达到21.98%，利润端复合增速为24.22%，业务发展迅猛。

以数据为依托驱动效率提升是新零售时代的核心，线下大数据分析应用前景广阔。在电商平台的挤压下，线下零售业务持续受到蚕食，以数据为驱动，通过新科技提升线下运营效率和用户体验成为线下零售业未来转型的方向。2018年，我国线下零售额占比达到76%，庞大的线下数据资源价值日益凸显,而iBeacon、各类传感器技术的成熟也为线下客户数据分析提供了前提。未来，线下大数据分析应用前景广阔，有望从选址、SKU、营销、销售等多方面帮助实体经济实现整体运营的数字化转型。

打造汇客云平台，实现数据服务业务转型。2015年，公司开始构建“汇客云”平台以实现传统客流分析系统业务的SaaS化。大数据平台具有三点优势：①打破行业数据孤岛；②可为客户提供更

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