中泰证券【晨会聚焦】数字营销高增，券商交投(4)

中泰证券【晨会聚焦】数字营销高增，券商交投回暖（1970-01-01）

晨会聚焦

4-5家企业具有石英纤维量产能力，国外企业龙头有法国圣戈班等。菲利华产品质量已达到国际先进水平，部分科研院所有少量试验材料研制，整个国内军用市场暂无明显的竞争对手。

重点公司观点

中材科技：玻纤成本内生改善明显，业绩稳中求进；风电叶片受益行业景气向上，业绩有望迎来明显增长。1）泰山玻纤内生成本改善叠加产量新增，虽然预计价格同比18年有所下滑，但总的盈利将保持稳定；2）国内风电行业2019-2021年有望迎来长景气周期，公司作为叶片行业龙头，订单情况较好，大型叶片占比较高，叠加产能利用率提高，盈利能力有望大幅提高。3）锂电隔膜业务有望随着产能爬坡，订单逐步增加边际带来盈利贡献。我们预计公司19和20年归母净利润分别为12.4和15.4亿元。

中国巨石：短期业绩或存小幅压力，二季度以后或将边际转好，中长期持续看好。1）智能制造+电子纱+海外产能扩张齐头并进，产能增加叠加技术和成本优势，市占率有望进一步提高；2）公司技术和成本优势全球领先；3）深耕中高端领域，进一步分享热塑、风电和电子纱红利。我们预计公司19和20年归母净利润分别为28.8和34亿元。

菲利华：半导体领域看市占率持续提升+品类扩张；军工领域积极关注下游需求放量，中长期看产业链延伸。1）我们认为公司的半导体业务在19年仍能维持较高增长，核心在于市占率提升（传统刻蚀设备用气熔石英材料）。目前公司在刻蚀设备领域市占率约10%，随着商业资源的积累、产能扩张、成本优势及国产替代的推进，市占率有望逐步提高。另外，品类扩张（扩散设备用电熔石英+合成石英）带来边际增量：据我们测算，定增项目19年营收边际上有望增加10%，一定程度上对冲半导体设备需求增速小幅下滑的影响。2）军工业务领域：部分武器列装19年有望放量将带动石英纤维的需求增长，公司具有核心军方供货资质，边际新增明显。另外，公司积极推进石英纤维-编织物-复材产业链延伸，需求量和利润率均将逐步提高。我们预计公司19和20年归母净利润分别为2.31和3.05亿元，比较半导体材料及军工领域公司，估值较低。公司具备核心技术优势（半导体设备原厂认证+军工供货资质）及较大成长性，继续重点推荐。

长海股份：原纱成本降低促制品毛利率提升；原纱提供边际业绩增量；热塑复材有望再造公司业绩增长一极。1）短切毡和湿法薄毡生产成本中玻纤纱占比最大（接近60%），随着原纱产线冷修技改完成，单线产能、生产和管理效率的提升使得原纱成本下降明显，我们预计19年短切毡和湿法薄毡的毛利率有望同比提升。中长期看，随着下游需求增长、产能利用率提高、原纱成本下降（仍有产线待冷修技改），制品业务的营收和净利仍将保持稳定增长。2）公司外售原纱主要用在建筑建材和风电等领域，短期来看价格有一定压力，但由于公司成本较低，仍将在2019年提供业绩的边际增量。3）公司年产7200吨连续纤维增强热塑复材项目已于18年12月31日投产，拓宽公司制品产品品类，进一步扩大潜在需求领域。我们预计公司19和20年净利润为3.26和3.85亿。公司制品业务稳步发展，原纱成本具备较强竞争力，复材延伸拓需求，全产业链布局思路清晰，与玻纤原纱企业比，抗周期性强。

风险提示：玻纤原纱和制品需求大幅下降；玻纤原纱价格大幅下滑；中美贸易摩擦和欧盟反倾销影响玻纤企业海外收入；半导体和军工需求不及预期；菲利华募投项目不及预期

►【医药-长春高新(000661)】江琦、赵磊：2018年报点评：生长激素继续快速增长，计划收购金赛剩余30%股权-20190306

事件：2019年3月6日公司公布2018年年报，2018年公司实现营业总收入53.75亿元，同比增长31.03%；归母净利润为10.06亿元，同比增长52.05%；扣非归母净利润10.01亿元，同比增长55.74%。同时向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税）。

受益于生长激素的快速增长，公司实现52%的快速增长。公司以生长激素为核心的基因工程药物业务近年来发展势头猛，收入和毛利快速增长。2018年基因工程制药收入42.23亿元、占比达到79%，毛利38.89亿元、占比达到85%。核心子公司金赛药业实现收入31.96亿元，同比增长53%；实现净利润11.32亿元，同比增长65%，利润体量迈上10亿台阶。2018年公司继续推进差异化

- 4 -

请务必阅读正文之后的重要声明部分