莫尼塔2011年1月6日医药行业研究周报

时间：2025-04-23

莫尼塔2011年1月6日医药行业研究周报

行业研究周报医药

2011年1月6日星期四

2011年政府医改投入可期

季度评级：同步大市

核心提示

2011年上半年医药行业同比增速将显著低于去年同期，药品降价等政策不确定因素依然存在。我们将医药板块的季度评级调整至同步大市。继续看好医药流通龙头企业，中高端医疗器械生产企业和制剂代工出口等结构性的机会。来自政府的投入增加将会成为支持未来整个医药行业成长的主要动力之一。中国的吸烟率将维持在高位，而城市化和老龄化的趋势将使得中国的肺癌发病率快速向西方发达国家靠拢。大分子靶向性治疗药物的增长将成为肺癌治疗药物市场扩容的主要推动力量。

报告摘要

调整医药板块季度评级至同步大市。虽然经历2010年底的调整后医药板块估值压力有部分缓解，但是2011年上半年医药行业同比增速将显著低于去年同期，药品降价等政策不确定因素依然存在。我们将医药板块的季度评级调整至同步大市。继续看好医药流通龙头企业，中高端医疗器械生产企业和制剂代工出口等结构性的机会。 2011年政府医改投入可期。过去几年政府医疗卫生投入大幅增长。医改三年增量投入达到8500亿的目标有可能在2011年达到或接近。来自政府的投入增加将会成为支持未来整个医药行业成长的主要动力之一。医药行业在享受越来越大的市场蛋糕时，也会面对越来越严格的政府监管。

禁烟令成空文，肺癌治疗市场将扩容。未来几年，中国的吸烟率将维持在高位，而城市化和老龄化的趋势将使得中国的肺癌发病率快速向西方发达国家靠拢。目前在非小细胞肺癌的治疗方案中，小分子化疗药物仍然占据主要的市场份额。与化疗药物相比，大分子靶向性治疗药物虽然价格较高，但是毒副作用小，代表了未来的发展方向，将会占据非小细胞肺癌治疗市场主要份额，也是这一市场扩容的主要推动力量。

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在十一届全国人大常委会第十八次会议联组会议，就国务院关于深化医药卫生体制改革工作情况的报告进行的专题询问上，财政部部长谢旭人在回答提问时指出，2010年各级财政又在2009较大幅度增加的基础上，进一步增加对医疗卫生的投入。全国财政医疗卫生支出预算安排4439亿元，具体执行当中，因为年度还没有结束，估计还会超过预算数。从2010年中央财政预算执行情况来看，用于农村的医疗卫生投入达到800亿元左右。2010年地方各级财政医疗卫生支出预算安排3050亿元，比2009年预算数增长了36.5%。

从政府卫生支出实际发生额来看，2007至2009年的三年间政府卫生支出的年度同比增长幅度都在30%以上。但是同比增幅呈现逐步下行的趋势，主要原因是政府支出的基数明显增大。从绝对增幅来看，这三年政府卫生支出的增幅分别为803亿元，1012亿元和1092亿元，每年均有所上升。2009年到2011年是医改政策逐步落实的三年，政府曾在医改方案出台时提出三年要投入医改增量资金8500亿，假设2010年和2011年政府实际医疗卫生支出分别比上一年增加30%，那么如果以2008年的政府卫生支出为基数，三年的累计增量将为7914亿元，接近政府提出的8500亿目标。从支出结构上来看，个人卫生支出比例近年来下降明显，而政府支付比例大幅上升。我们预计未来几年政府投入的增长速度仍将大大超越个人支出的增幅，政府支付比例进一步上升。来自政府的投入增加将会成为支持未来整个医药行业成长的主要动力。但是事物往往具有两面性。医药行业在享受越来越大的市场蛋糕时，将会面对越来越严格的政府监管。持续的药品降价政策将成为伴随中国医药产业的“成长的烦恼”。

图表 1 中国卫生总费用增长情况

50004000300020001000

50403020

100

数据来源：2010中国卫生统计年鉴

图表 2 卫生总费用构成(%)

70.060.050.040.030.020.010.00.0

政府卫生支出

社会卫生支出

个人卫生支出

数据来源：2010中国卫生统计年鉴19719871998190819181928193819481958196819781988199919091919192919391949195919691979198920902000201020202030204020502060207020809

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