环保工程及服务Ⅱ行业：PPP清库将结束，拥抱龙(4)

环保工程及服务Ⅱ行业：PPP清库将结束，拥抱龙头静待估值提升

行业跟踪|环保工程及服务Ⅱ

PPP清库将结束，拥抱龙头静待估值提升

PPP清库结束，23号文印发规范融资行为。PPP清库将结束，我们测算过去半年退

库、入库总量4.66、4.0万亿元，且退库项目80%为储备库阶段；管理库实为高增长。

环保类退库、入库分别为0.47、0.44万亿元，其中水环境领域增长最快。23号文印

发，规范金融机构对地方政府、国有企业投融资行为等，我们认为该政策将进一步

规范PPP类项目融资，短期或有冲击，中长期依然是利好民营龙头企业在PPP领域

的做大做强。

可持续的高成长将不断验证，拥抱龙头公司静待估值提升。清库结束、23号文印发

等政策陆续执行，PPP发展逐步进入重质量的规范发展期，民营龙头公司受益于竞

争格局改善，尽享订单聚集效应，而“碧水攻坚战”又将提升需求预期，根据在手

订单数量、项目进展等测算，我们认为龙头公司未来有望保持25%以上增速。目前

板块龙头平均估值2018年20倍PE以下，我们坚信龙头公司存在估值提升（切换）的

空间，后续政策预期包括碧水保卫战开启，环保大会等。

表1：广发环保投资组合

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心；备注：股价截至2018/04/01。

PPP 清库将结束，环境治理PPP受影响很小

2017 年，财政部92号文、国资委192号文、发改委2059号文等多个文件推动

PPP 规范化，其中2017年11月下发的92号文特别规定，各省级财政部门应于

2018年3 月31 日前完成本地区项目管理库集中清理工作。财政部PPP清库期

限将至，我们以2017年10月数据为起点，2018年3月27日为截至点，对PPP清

库结果进行统计。

1. 过去半年入库、退库金额量相当（4、4.66万亿），总体项目并未大量减少。

2017.10-2018.3.27财政部PPP项目库由17.6万亿缩减到16.9万亿，上述期间累

计退库4.66万亿，累计入库4万亿，即清库、入库体量相当。

表2：清库后，PPP库总量并未大量减少

全库口径：管理+储备退库项目数入库项目数退库/入库比退库金额/亿元入库金额/亿元2017.10-2018.03 4,496 2,695 182% 46,593 40,401

2018.01-2018.03 3,738 2,045 202% 37,090 29,984

2017.10-2018.01 758 650 117% 9,503 10,417 2017Q3 635 1,301 49%

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