31-固定收益及外汇研究报告

《新规》将对信用债市场产生什么影响？

由于《新规》对银行资本金的影响非常有限，因此规定本身不构成银行停止信用债配置甚至抛售信用债以缓解资本金压力的问题。此外，由于表内新增贷款总量控制目标明确——10年7.5万亿元，以前表外的贷款也不会进入表内挤占信用债的额度。但是，从增量角度看，理财产品的萎缩带来的增量资金将减少。同时，股票和债券市场的负相关性也将随着理财资金的减少而有所减弱。

《新规》是否会改变我们对信用债“持有”的推荐策略？

我们维持“持有”的策略。首先，从大类资产配置来看，我们认为新规对股市造成的压力大于信用债。其次，从增量的角度看信用债的供求关系，理财资金减少并不会根本扭转新增信用债供给少的局面。