31-固定收益及外汇研究报告

固定收益及外汇研究报告

信用投资策略 中国 相对价值

UBS Investment Research

中国信用市场日报

银信理财合作业务新规对信用债的影响有限

银信理财合作业务新规对信用债的影响有限

我们认为，该《新规》的主要政策目标是限制理财业务扩张，从而将表外贷款转入表内进行监管。由于91.9%的未到期理财产品将在11年末之前到期，该政策对银行资本金和盈利的负面影响非常有限。但是，该政策将明显降低贷款的可获得性，从而对GDP增长和股票等资产价格构成压力。就信用债而言，该政策将使债券与股票之间的资产配置趋于有利，同时并未在根本上扭转信用债供不应求的局面。 市场回顾（8月10日）

受流动性充沛和股市下跌影响，利率市场买入兴趣较强，收益率曲线下行1-2bp。信用市场仍然交投平淡。中票收益率波动不大。5年期新发行债券出现一些卖盘。10中铝MTN2（5.0年/AAA）和10国电集MTN1（5.0年/AAA）均成交于3.72%，与此前成交相当。1年期附近短融承受一定抛压，但收益率无明显波动。10中牧CP01（1.0年/AA）成交收益率上行1bp至3.04%。新发的10华能集CP03（1.0年/AAA）和10中粮CP02（1.0年/AAA）在一级半市场均成交于2.72%，与此前同评级短融上市前的成交收益率持平。市场传闻7月份宏观数据可能低于预期，同时银监会发布对银信理财合作业务的管理新规，引发投资者担忧。受此影响，股市大幅下挫，沪深300下跌2.93%至2832点。流动性较好的交易所信用债收益率有所下行。08江铜债（6.1年/AA+）和09长虹债（5.0年/AA）分别成交于5.02%和5.20%，小幅下行2bp和3bp。近日成交活跃的10石化01（4.8年/AAA）成交收益率小幅下行1bp至3.71%。 后续关注

表1：新发行信用债

发行人 短融

天津港（集团）有限公司 中华人民共和国铁道部 华电煤业集团有限公司

江苏宁沪高速公路股份有限公司 江西赣粤高速公路股份有限公司 上海申通地铁股份有限公司 中票

中国葛洲坝集团公司

国电英力特能源化工集团股份有限公司 云南煤化工集团有限公司 企业债 无

数据来源：, Wind, 瑞银证券

发行日期

8月12日 8月12日 8月12日 8月13日 8月13日 8月16日

8月12日 8月13日 8月17日

发行额（亿元）

10 150 7 10 5 4 4 10 4

2010年8月11日

王 洋, CFA

分析师

S1460207080022

yang.wang@

+8610-5832 8506

李 一硕

助理

S1460108120526

paul.li@

+8610-5832 8508

期限（年）

1 1 1 1 1 1 7 5 5

债券评级

AAA AAA AA AAA AA+ AA+

AA+ AAA AA