6月1日机构研究报告

行业简评研究报告/石油、石化行业

ROIC 总资产周转率

19.76% 11.32% 15.73% 15.19% 16.86%

0.92 0.73 0.83 0.78 0.84

资料来源：公司数据，中国银河证券研究所

驱动因素、关键假设及主要预测：

国际油价已经进入中国石油的最佳盈利区间80美元附近，我们判断2010年公司经营状况会明显好转，受国标改制和低C影响，公司2010年可以完成0.90元左右的每股收益。 我们与市场不同的观点：

市场认为2010年国际油价大涨，中国石油受益于高油价。我们认为中石油受益于原油价格在中位小幅度上涨。 公司估值与投资建议：

DCF-WACC模型估值结果每股价值为16.43元，敏感性分析的合理区间为15.47-17.59元。2010年PE14倍，已经接近国际石化行业均值。勘探技术进步促使中国油气田进入发现高峰期，中国石油储量接替率快速增长，而储量接替率高的公司给予的估值水平本来就应高一些。因此，我们认为公司被市场低估，给予推荐的投资评级。 公司股票表现的催化剂：

资产注入可能是体现公司投资价值的催化剂。另外，成品油定价体制改革、成品油价格调整以及欧标执行都是公司股票表现的催化剂。 主要风险因素：

国际油价变动幅度较大，向上或向下远超出我们预测的2010年波动区间，使得油价远离公司最佳盈利区间。