亨通光电（600487）:定增获大股东领投+产业资本青睐，海洋通信+硅光模块将迎重大机遇

公司报告 | 公司点评

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

1

亨通光电（600487）

证券研究报告 2020年12月20日

投资评级 行业 通信/通信设备 6个月评级 增持（维持评级）

当前价格 14.01元

目标价格 元

基本数据

A 股总股本(百万股) 2,362.19 流通A 股股本(百万股) 1,905.12 A 股总市值(百万元)

33,094.26 流通A 股市值(百万元) 26,690.79

每股净资产(元) 7.73 资产负债率(%) 56.59 一年内最高/最低(元) 22.15/13.46

作者 王奕红 分析师

SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@

唐海清 分析师

SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@

姜佳汛 分析师

SAC 执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@

资料来源：贝格数据

相关报告 1 《亨通光电-季报点评:利润下滑逐步收窄，未来反转可期》 2020-11-09 2 《亨通光电-年报点评报告:期待光纤复苏，海洋和电力业务有望接棒拉动增长》 2020-05-05

3 《亨通光电-公司点评:海洋板块有望成为重要利润新增点，光纤业务有望迎来向上周期》 2020-03-12

股价走势

定增获大股东领投+产业资本青睐，海洋通信+硅光模块将迎重大机遇

事件：近日，公司公告非公开发行股票结果，成功定增募集资金50.4亿元。 1、成功募资50.4亿元，大股东领投+产业资本青睐，彰显未来发展信心

本次发行累计40家机构表达了认购意向，最终，中信证券、财通基金、中信建投、汇安基金等22家机构参与认购，总募集资金金额达 50.4亿元，

是亨通光电有史以来最大金额的一次募集。其中大股东亨通集团领投9.9亿元，锁定期18个月。本次发行价均达到8.3-8.4折，从本次认购可以看出，大股东坚定加持，同时基金和中国华能为代表的产业资本均积极参与，

彰显对公司未来发展前景的高度认可与强烈信心。 2、财务状况和业务结构将得到充分优化

本次非公开发行完成后，公司的资本实力进一步提升，资产负债率将有所降低，总体财务状况得到优化与改善，公司资产质量得到提升，偿债能力增强，有利于增强公司抵御财务风险的能力。募集资金将全部用于公司的主营业务和补充流动资金，有利于优化公司产品结构、进一步完善产业链，公司的盈利水平将得到提升。

3、海洋通信+硅光模块获资金大力支持，有望打开未来成长空间 根据公告，本次募集资金将分别用于“PEACE 跨洋海缆通信系统运营（募投27.3亿元）”、100G/400G 硅光模块研发及量产项目（募投8.65亿元及补充流动资金（14.45亿元）。 其中，海洋通信方面：公司是目前国内 UJ/UQJ 证书组合最多、认证缆型最多的企业，是国内唯一通过5000米水深国际海试的企业。截止日前，亨通海光缆交付已突破4万公里，跻身国际海洋通信前四强，中国第一！1）PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目满足中国到欧洲、非洲快速增长的国际业务流量需求，是中国第一条民企投资并自主运营的国际海洋通信线路。目前全球投入使用的海底光缆中，2000年前的投资占40%，根据海缆25年左右的使用寿命推算，这些海缆逐步进入生命周期尾期，新的海缆建设替代周期即将到来，这是中国弯道超车改变国际海缆战略格局的战略机遇。2）该项目的实施，公司将从海底光缆生产制造向海底光缆系统运营延伸，推动公司光通信产业板块从“制造型企业”向“平台服务型企业”战略转型，打开未来更大成长空间。

另外，100G/400G 硅光模块：亨通光电的100G 硅光模块已实现客户应用，400G 在成本与技术具备行业领先水平。募投的硅光模块产品新建项目，设计年产能为120万只100G 硅光模块和60万只400G 硅光模块。1）硅光项目的实施有望填补国内高速硅光子芯片集成模块量产的空白；2）公司已分步从英国洛克利引进硅光子芯片技术，通过本项目的实施，掌握生

产工艺核心技术，将实现基于硅光技术的高速光收发模块的量产，突破技术瓶颈、减少产品进口依赖，对于我国掌握光通信核心技术水平、完善公司光通信产业结构上均有明显促进作用。 据Yole 数据预计硅光模块市场在 2018 年~2024 年期间的复合年增长率（CAGR ）将高达 44.5%，市场规模将从2018年的4.55亿美元增长到2024 年的约40亿美元。公司未来在硅光模块领域有望迎来重大发展契机。 4、盈利预测与投资建议

短期看，公司受益海上风电和特高压建设，同时收购华为海洋显著提升竞争力，海洋和电力板块将成为公司重要的业绩新增点；中长期看，光纤光缆行业的复苏，海洋通信运营以及数据中心100G/400G 硅光模块的市场突破，公司未来成长空间广阔。预计公司2020-2022年归母净利润为11.59亿、15.41亿和21.02亿元，对应21年21.5倍PE ，维持“增持”评级。 风险提示：募投项目进度不及预期，疫情对国内外市场影响，光纤光缆竞争激烈降价，5G 建设低于预期等风险

-16%

-9%

-2%5%12%19%26%亨通光电通信设备