项目融资 Project Financing

参考书：

1、《项目融资》/ 张极井著 中信出版社 2、《项目融资》/ 马秀岩、卢洪升主编 东北财经大学出版社 3、《项目融资》/蒋先玲 中国金融出版社 预备知识：

1、相关的金融知识 2、可行性分析的知识 3、财务管理的知识

研 究 内 容

第一章 绪论 第二章 项目的投资结构 第三章 项目的融资模式 第四章 项目的资金结构 第五章 项目融资的风险分析与管理 第六章 项目融资担保 附： 项目融资案例

第 一 章 绪 论

1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7

项目融资的定义 项目融资的基本特点 项目融资的产生和发展 项目融资的适用范围 项目融资的框架结构 项目融资的参与者 项目融资的阶段与步骤

迄今为止还没有一个公认的定义

1.1项 目 融 资 的 定 义

广义：凡是为了建设一个新项目或是收 购一个现有项目以及对已有项目进行债 务重组所进行的融资活动，均可称为 “项目融资”。 狭义：专指具有无追索或有限追索形 式 的融资活动称为项目融资。

1.1项 目 融 资 的 定 义

追索：也称完全追索，是指贷款人在借款人未 按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产 之外的资产偿还债务的权利。 有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或 者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此 之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能 追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所 承担义务之外的任何财产。 无追索：是有限追索的特例，即贷款人对借款 人的追索仅依赖于项目本身的经济强度。

项目融资定义的其他表述“为一个特定经济实体所安排的融资，

其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于 使用该经济实体的现金流量和收益作为偿 还贷款的资金来源，并且满足于使用该经 济实体的资产作为贷款的安全保障。” ----- from Peter K. Nevitt, Frank Fabozzi "Project Financing"

项目融资定义的其他表述“融资不是主要依赖项目发起人的信贷 或所涉及的有形资产，提供债务的参与方 的收益在相当大程度上依赖于项目本身的 效益。” -----国际著名法律公司Clifford Chance编 著的《项目融资》

项目融资定义的其他表述“项目融资是指对需要大规模资金的项 目而采取的金融活动。借款人原则上将项 目本身拥有的资金及其收益作为还款资金 的来源，而且将项目资产作为抵押条件来 处理。”

-----美国财会标准手册

项目融资定义的其他表述“项目融资即项目的承办人(即股东)为 经营项目成立一家项目公司，以该项目公 司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本 身的现金流量和收益作为还款来源，以项 目公司的资产作为贷

款的担保物。该融资 方式一般应用于现金流量稳定的发电、道 路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目 上”。 -----中国银行网站 http://

案例：

1.1项 目 融 资 的 定 义

某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满 足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的资 金筹集方式有两种： 第一种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款 项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果C建设失败， A、B两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电 力公司拥有完全追索权。 第二种：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款 项仅限于C厂建成后的收益。如果C建设失败，贷款方 只能从清理C的资产中收回一部分，不能要求用A、B 两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追 索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作 为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追 索权。

传统融资方式的特点 1.2项 目 融 资 的 基 本 特 点所谓传统的融资方式，是指一个公司利用 本身的资信能力为主体所安排的融资。 外部的资金投入者(包括公司股票、公司 债券的投资者、贷款银行等)在决定是否对该 公司投资或者为该公司提供贷款时的主要依据 是该公司作为一个整体的资产负债、利润及现 金流量情况，对于该公司所要投资的某个具体 项目的认识和控制则放在较为次要的位置，因 为资金的投入者是从公司的经营历史和现状中 以及从公司的信誉中获得应有的安全感，并针 对整体公司资金结构建立不同层次的信用保证， 即使某个具体项目失败了，资金投入者仍可以 获得投资收益或者贷款的偿还。

传统融资方式的特点 1.2项 目 融 资 的 基 本 特 点 主要依赖于项目发起人的资信来安排融

资 贷款人为项目借款人提供的是完全追索

形式的贷款

1.2项 目 融 资 的 基 本 特 点

1. 2. 3. 4. 5. 6.

项目导向 有限追索 风险分担 非公司负债型融资 信用结构多样化 融资成本较高

项目导向1.2项 目 融 资 的 基 本 特 点以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项 目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的 资信来安排融资。 由于项目导向，有些对于投资者很难借到 的资金则可以利用项目来安排，有些投资者很难 得到的担保条件则可以通过组织项目融资来实现。 因而，采用项目融资与传统融资方式相比较一般 可以获得较高的贷款比例，根据项目经济强度的 状况可以为项目提供60一70%的资本需求量，在 某些项目中甚至可以做到l00%的融资。进一步， 项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和 经济生命期来安排设计，做到

比一般商业贷款期 限长，有的项目贷款期限可以长达20年之久。

1.2项 目 融 资 的 基 本 特 点

有限追索在某种意义上，贷款人对项目借款人的 追索形式和程度是区分融资是属于项目融资 还是属于传统形式融资的重要标志。 传统形式：完全追索

项目融资：有限或无追索追索的程度则是根据项目的性质，现金流 量的强度和可预测性，项目借款人在这个行业 部门中的经验、信誉以及管理能力，借贷双方 对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通 过谈判来确定。