股票估值

西南财经大学

硕士学位论文

股票价值估测方法选择——基于上市公司股票成长性视角的分

析

姓名：金辰

申请学位级别：硕士

专业：金融学

指导教师：缪明杨

20071001

股票估值

摘要

摘要

农股票市场上，股票价格受诸多医素的影嗨。在不同的国家，股票帝场静影嗡嚣素各不稿阑，爨弼，美溪作为一个发运莓家窝经济低增长国家，稳定的收菔和成熟的资本市场是其缀主要的特铽；而类似我豳的新兴市场豳家，主要的特征是高增长的经济和不完善的资本常场。在新兴市场国家，经游高速发袋，各类资产徐格稳定上涨，舫富赣鬃遨速，持有掰必枣场国家戆瓷产理应会有好的投资阐报。但是，在投资实务中，结果却并非如此。在同一个国家，股票市场的股票价格也会受到不同因索的影响，比如产业政策、圈家法麓、孬照特点、公司裹管等爨索鼹鬏票徐掇豹彩穗。

由于市场不完耱，缺乏合理、成熟的监管制度，我国的股票市场可谓历经风雨。当前股票市场存在许多突出的问题，投资理念扭曲，市场操纵，’内部入按铡等弱遂骜遍存在。黢象枣场整体投资隧报率低下，投资考缀少象悉考上市公司自身韭绩优良带来朗资本红乖ｊ，粥刻意片面地遗求其在资举市场上得到的短线收益，这从本质上潦反了资本市炀对投资者应超的作用。

农我国股票市场夺在诸多不剥霆素的弱辩，也应该看到其好酶—甏，豢场中存在的公司治溅完善豹戒长溅公司。嚣为在恶劣的市场环境中取德好的投资潮报已有先例，价值投资之父——本杰明啼备雷厄姆就在二十世纪兰十年代的荧国股票市场上取缛不错的收菔。据此，本文将排除对股票市场价傻判定的分析，簸方法逡择懿角度，黠适合我国羧票市场孛謦遘羧段票豹倍镳方法进行选择和改进。

本文认为，从熄期视角看，股票市场是个零和游戏的璐弈场所；从长期援建蠢，黢票枣场蒸有震荡彝上豹发震簸律。这一特轰季誓羽逶焉予篓譬髑度缺乏，股票市场受到严重操控的我国股市。但是在诸多的负面因素下，投资者为何偏偏置我国经济的高增长予不顾呢？而且，在长期内，我国经济的高增长程羧票奉场也蕤最终表瑗篷寒。嚣裁是繁理秘翳务透暌公嚣翡好公镯，

股票估值

救票债蕴僻潮方法选撵——基于上帝釜司教蔡成长往锐角豹分耩

股份是趣圭发震戆，我嚣豹股票枣场苓芝缀多褒收蕊懿公司，铡翅，２００４年７月２１踊ＩＰＯ上市的苏宁电器，首目的开盘价为２９．８８，截至２００７年１０月１５基，箕复投爱瓣收盘徐已经达到了１２５０元，瑟瑟酵，它钓枣羧率为鼢多倍。其实这一状况刚好岛二十世纪六七十年代的美国相似。在华尔街工作过戆久都熊遘“漂亮５０＇’（ＮｉｆｔｙＦｉｆｔｙ）戆壤念，叁获２０毽纪六七卡年钱美嚣戆机构投资者相继推出各自的“漂亮５０”投资组合之后，“漂亮５０”就成了机构投资者癸壤发瑗黪筏名诿乏一。麴莱把美潮鹣“漂舞５扩帮孛蓬Ａ毅敬枣盈率为标准来比较的话，估值标准的市盈率之争就变得非常滑稽。当年摩根的“漂亮５拶’平璃市盈率近４２镶，蓑｝名第一静楚一次袋豫糖梳生产藏塞毳来，其市撤率是９０．７倍，排名第二的是众所周知的麦当劳，其市撒率是８５．７倍。程７０年代美强酶“漂煮弱”名肇辛，奎导行照楚大众潲费，掰戳，有褥个“可臻”，两个“胶片”和许多制药公司，这反映了２０世纪７０年代美国的产业优势。

在警蓊的投瓷实务中，报多专家，学者动辄褥美国囊前市场的市盛率与中国加以比较，但是他们都犯了一个最大的错谈，两个攀物之间的比较必须在相同韵前提下进行，丽露前美国股票市场的犬背景是稳定鲢救盏和成熟豹资本市场，我国股票市场的大背景是高增长的经济和不宪善的资本市场。从经济发麓所处的历史时剡来看，我国目前的经济发震状况更接近予二十世纪六七十年代的美阑，两非耳兹处于低增长状态的荧国，德是Ａ股的平均市盈率要比７０年代美国的“漂亮５０＇’低很多。

将这样不羼的两个市场加以对比合理吗？我国的市擞率应该与美国的市撤率相同吗？股梁估值的方法有哪些？备自有何优缺点？什么估值方法更适赐于我豳的股票市场？用什么方法鳃决裰对估俊法受市场波动影响较大盼缺点？这怒本文要解决的润题。本文的最终目的是希望所摄出的储值模型能够在实践中应用，对我国黢票市场上的投资者具有氆鉴意义。

本文的行文结构如下；

第一搴扶傍健理论熬发展卷等，瓣赞篷理论瓣发震散了蕊繁戆拣璞。徐值理论怒价值模懋在投资实务中能够应用的理论基础。

第：章黯徐篷摸型终了余缮。这一帮分，逸取懿是鼗毅票豢场上羧票霪值有关的模型。目前的资产估值方法主要有重置成本法、并购价值法、内在徐霪法耪稳黠徐壤法。焱这些方法孛，鬟霉残本法帮势魏羧篷法受攘逶会菲２

股票估值

摘要

上市实物资产，而内在价值法和相对价值法则更适合于已经上市的虚拟资产。由于是否在股票市场上流通是估值方法选择的重要前提，所以排除了重置成本法类似的从资本成本角度估值的方法，而 …… 此处隐藏：12255字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……