电气设备新能源：特斯拉：全年销量目标达成，(10)

电气设备新能源：特斯拉：全年销量目标达成，产能建设提速

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20Q4单车成本继续下降+积分收入对冲降价影响。上海工厂产能爬坡顺利，本土化

生产继续推进，Q4单车成本继续下降至3.83万美元/辆，同环比-10.9%/-0.2%。受降价

影响，Q4单车毛利率为23.38%，同比提升1.76pct ，环比下滑3.64pct ，若扣除积分收

入，单车毛利率19.82%，同比下降1.08pct ，环比下降3.03pct 。Q3单车毛利为1.34万

美元/辆，环比微降，若扣除积分影响，单车毛利达0.9万美元，同比下降11%，环比下

滑17%。

数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所

20Q4费用恢复常态，销量高增长拉低单车指标。20Q4研发费用恢复正常水平，单

季度研发费用5.22亿美元，同比增长51.3%，环比增长42.6%，Q4研发费用率4.9%，

同比增长0.2pct ，环比降5.2pct 。20Q4销售、管理等常规费用合计9.69亿美元，同比增

39%，环比增34%，费用率9%， 同比降0.4pct ，环比降1.1pct 。折旧费用6.18亿美元，

同比增7.1%，环比增3%。

单车指标来看，整体因为销量高增长带动单车指标下行，规模效应显现。20Q4单

车折旧0.34万美元/辆，同比降33.6%，环比降18.2%；单车研发0.29万美元/辆，同比

降6%，环比提升10%；单车销售、管理等费用0.54万美元/辆，同比降14.1%，环比降

15.7%。单车折旧、单车费用较去年同期下降明显，后续下降空间主要来自中国工厂摊

薄成本、本土化生产占比提升、以及全球销量的进一步突破。

图14：特斯拉折旧及费用情况（百万美元）