《A股上市造纸企业价值投资分析报告》(10)

造纸行业2010年上半年投资价值分析

财智股道caizhigudao@ :站在人生的高度俯瞰股市的浮浮沉沉，用人生的豁达对待消息的真真假假

2006年万美元国内生产总值能耗，中国为8.89，世界平均、高收入国家、中等收入国家、低收入国家分别为

3.03/1.91/6.85/11.81，中国接近低收入国家水平。与中国香港、日本、韩国、新加坡，0.82/1.03/3.10/2.47相比差距巨大。这说明中国现有经济发展模式的不可持续性，亟需调整经济发展模式和经济结构。

1.8 不良贷款

不良贷款 2003200420.4 12.8 3.9 2.3 5.2 2.9 2.6 1.9 6.7 5 — — 4.1 2.9 5 3.8 1.1 0.8 2.5 1.9 2.8 2.2 4.8 4.2 5.2 4.9 6.7 6.6 0.8 0.6

国家和地区

中国 中国香港 日本 韩国 新加坡 印度 巴西 俄罗斯 美国 英国 加拿大 法国 德国 意大利 西班牙

200022.4 7.3 5.3 8.9 3.4 — 8.3 7.7 1.1 2.5 5.8 5 4.7 7.8 1.2 20059.8 1.4 1.8 1.2 3.8 — 3.5 3.2 0.7 1 1.8 3.5 4 6.2 0.6 7.5 1.3 1.5 0.8 2.8 — 3.5 2.6 0.8 0.9 2.1 3 3.4 5.1 0.6 20076.7 0.9 1.5 0.7 1.8 — 3 2.5 1.4 0.9 2.5 2.7 — 4.8 0.7

不良贷款率高，说明金融机构收回贷款的风险大；不良贷款率低，说明金融机构收回贷款的风险小。贷款按风险基础分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，其中后三类合称为不良贷款。根据中国2010年上半年银行业压力测试数据，不良贷款率在1.2%左右，但是关注类风险占了全部贷款数额的大部分，此部分很容易转变为不良贷款，尤其需要警惕。最近的地方融资平台风险，暴露出银行业在风险管理上的薄弱，这与国家的制度有很多关系。由上表看出，往年中国银行业的不良贷款率不仅高于发达国家与地区，也明显高于巴西和俄罗斯。

通过对上述图表和数据进行分析发现，尽管中国的经济在改革开放之后突飞猛进，但是这种增长方式是以高能耗、高不良贷款率、高资本形成率为代价的，同时伴随着较低的人均国民收入。这种经济增长方式具有不可持续性，同时2008年爆发的次贷危机也宣告了这种增长方式的终结。