隆基股份（601012）:四季度业绩略受减值影响，全产业链龙头强者恒强

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东吴证券研究所

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隆基股份三大财务预测表

资产负债表（百万元）

2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E

流动资产 37366.5 63507.8 109133.6 143937.7 营业收入 32897.5 54213.7 92774.3 115108.6 现金 19335.8 29253.5 46409.3 61044.5 营业成本 23389.4 40662.7 74245.1 93072.5 应收款项 8633.7 17823.7 33042.9 44151.2 营业税金及附加 178.4

325.3

556.6

575.5 存货 6356.1 11140.5 21358.2 28049.2 营业费用

1329.7 1626.4 1855.5 2072.0 其他 3040.9 5290.1 8323.3 10692.7

管理费用 986.7 1526.2 2327.5 2655.7 非流动资产 21937.4 25232.9 27455.4 29266.2 财务费用 249.6 206.9 260.7 245.5 长期股权投资 1074.2 1415.2 1756.2 2097.2 投资净收益 240.0 1000.0 1200.0

1700.0 固定资产 18349.3 21311.9 23201.6 24679.5 其他 -705.7 -666.5 -35.2 -16.3 无形资产 245.2

237.0

228.8

220.6 营业利润

6297.8 10199.8 14693.5 18171.1 其他 2268.8 2268.8 2268.8 2268.8 营业外净收支 -50.9

25.0

25.0

25.0 资产总计 59304.0 88740.7 136589.1 173203.8 利润总额 6246.9 10224.8 14718.5 18196.1 流动负债 24619.8 41245.9 74943.7 94643.0 所得税费用 689.8 1227.0 1766.2 2183.5 短期借款 2425.9 3000.0 3600.0 4320.0 少数股东损益 277.6

449.9

647.6

800.6

应付账款 13713.9 27294.1 49835.8 62473.3 归属母公司净利润 5279.6 8547.9 12304.7 15211.9 其他 8480.1 10951.8 21507.9 27849.7 EBIT 7207.3 10406.6 14354.3 17316.6 非流动负债 6389.3 11289.3 14052.5 16890.1 EBITDA

8561.1 12316.2 16827.6 20313.8

长期借款 2508.6 3508.6 4508.6 5508.6 其他 3880.7 7780.7 9543.9 11381.6 重要财务与估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 负债总计 31009.2 52535.2 88996.3 111533.2 每股收益(元) 1.40 2.27 3.26 4.03 少数股东权益 666.0 1054.5 1613.7 2305.1 每股净资产(元) 7.32 9.32 12.19 15.74 归属母公司股东权益 27628.8 35151.0 45979.1 59365.6 发行在外股份(百万股） 3772.0 3771.8 3771.8

3771.8 负债和股东权益总计 59304.0 88740.7 136589.1 173203.8 ROIC(%)

22.0% 30.0% 48.6% 57.2%

ROE(%) 19.1% 24.3% 26.8% 25.6% 现金流量表（百万元）

2019A 2020E 2021E

2022E

毛利率(%)

28.9% 25.0% 20.0% 19.1% 经营活动现金流 8158.2 12011.9 21328.2 19148.5 EBIT Margin(%) 21.9% 19.2% 15.5% 15.0% 投资活动现金流 -2752.9 -5642.5 -5295.9 -5407.9 销售净利率(%) 16.0% 15.8% 13.3% 13.2% 筹资活动现金流 4560.0 3548.4 1123.4

894.6 资产负债率(%)

52.3% 59.2% 65.2% 64.4% 现金净增加额 9895.2 9917.8 17155.8 14635.2 收入增长率(%) 49.6% 64.8% 71.1% 24.1% 折旧和摊销 1353.8 1909.6 2473.3 2997.1 净利润增长率(%) 106.4% 61.9% 43.9% 23.6% 资本开支 -5908.0 -5301.5 -4954.9 -5066.9 P/E 80.91 49.97 34.71 28.08 营运资本变动 6421.3 165.9 5391.0

-351.9 P/B

15.46 12.15 9.29 7.19 企业自由现金流

9035.3 5931.8 15541.2 12817.0 EV/EBITDA

53.52

38.95

30.67

26.52

数据来源：贝格数据，东吴证券研究所