隆基股份（601012）:四季度业绩略受减值影响，全产业链龙头强者恒强

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东吴证券研究所

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公司2020年业绩预增55.3%~62.9%，符合预期：公司实现归母净利润82~86亿元，同比增长55.3%~62.9%，扣非归母77.8~81.8亿元，同比增长52.7%~60.6%，其中Q4实现归母净利润18.44~22.44亿元，环比-17.7%~0%，同比+2.73%~25.01%。20Q4中值来

看，营收206.68亿元，同增102.5%，归母中值20.44亿元，同增13.9%，环比-8.75%。四季度公司非经营性损失较大，对业绩有部分影响。

图1：隆基股份分季度业绩摘要与预算

图2：人民币不断升值

硅片龙头地位稳固，盈利突出：1）公司全年硅片出货约59GW （105亿片），同比增长62.1%，测算市占率在45%（考虑20年交流侧装机140GW ，超配系数1.1，单晶占比85%），同比提升5pct ，预计21年出货量将同比增长60%+至95GW+，测算市占率在50%（考虑21年交流侧装机180GW ，超配系数1.1，单晶占比96%），同比持续提升5pct ；2）公司166硅片尺寸快速提升，Q1占比仅10%，Q4提至40%+；3）公司Q4毛利率在30%+，全年33%左右，盈利能力突出。4）21年1-2月电池、组件降价背景下，隆基各尺寸报价维持原价，盈利能力持续超预期，测算当前时点硅片毛利率仍维持约25-30%。