第12讲 国际金融基本理论

第十二章 国际金融基本理论第一节 汇率决定理论

第12讲 国际金融基本理论

汇率决定理论 购买力平价说

利率平价说

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一、购买力平价 购买力平价理论(purchase

power

parity: PPP)

基本思想：

货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货 币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的 对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接 的联系。

理论形式 采取绝对购买力平价和相对购买力平价两种

形式

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假设前提1.国际间的贸易必须完全自由 2.所有的商品价格均呈同幅度的变动 3.物价为影响汇率的唯一因素 4.影响购买力的因素只有货币数量而已

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(一)绝对购买力平价 1、基本思想

2、推导 3、具体内容

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1、基本思想 在某一时点上，两国货币之间的兑

换比率取决于两国货币的购买力对 比，即两种货币之间的汇率应该等 于两国物价指数之比。

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2、公式推导

美国：100斤大米=25美元 中国：100斤大米=200元人民币 则：$1=￥8.00 或 $100=￥800 即人民币对美元的汇率

R0=外币购买力/本币购买力 =(100/25)/(100/200)=8.00,

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平价公式

p: 本国价格水平 P*: 外国价格水平 e: 汇率(单位外币的本币价格) 1/p: 本国货币购买力 1/p*: 外国货币购买力 1/p* e= ———— =p/p* 1/p

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3、理论具体内容 在某一时点上，两国货币之间的兑换比

率取决于两国货币的购买力对比 某种货币国内购买力下降，即国内价格 一般水平上升，会引起该货币在外汇市 场上等比例贬值；反之，购买力上升会 引起相应的货币升值。

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(二)相对购买力平价 1、基本思想

2、公式 3、理论应用

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1、基本思想

在两个时点汇率的变动，即汇率变动是由物 价或货币购买力变动所引起，在一定时期内， 汇率的变动同两国物价的相应变动成比例

汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差 汇率变动是由两国之间相对通货膨胀率决定的

如果A国通胀率大于B国通胀率，则货币A应该贬值， 反之则应该升值。

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2、公式 基期：

e0=p0/p0* 报告期：e1=p1/p1* e1/e0=(P1/P0)/(P1*/P0*)。

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3、理论应用 假如一匹布的价格在英国由1英镑上涨

到2英镑，而在美国由2美元上涨到6美 元，计算当期汇率

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结论当一国发生通货膨胀，其货币的国内购买力 降低，若同时，外国物价水平维持不变，或 涨幅低于该国，则该国货币对外国货币的汇 率就会降低 反之，外国物价水平涨幅比该国大，则该国 货币对外国货币的汇率就会上升 若两国都发生通货膨胀，且幅度相等，则汇 率不变.。

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(三)对购买力平价理论的

评价

理论具有重要解释力，但又有明显局限性 假定A、B二国与衣食住行相对应只有四种消费 品：衣服、食物、房屋、自行车，并且它们质量、 性能完全对等可比，但在不同国家价格不同，那么 可以算出ΣPA与ΣPB,如ΣPA/ΣPB为2,则A国一单 位货币等于 B国1/2单位货币，这就是A、B两国汇率 局限： 价格指数的选择(一般物价水平or贸易品物价 水平？) 不同国家的产品劳务质量性能不同 不同商品权数的确定..。

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二、利率平价理论Theory of Interest Rate Parity 1、基本思想

2、推导 3、平价方程

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1、基本思想

从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关 系，说明国内外利率水平差异对一国货币汇 率所起的决定作用

当各国利率存在差异时，投资者为获得较高收益， 将资本投向利率较高的国家 同时进行抵补以避免汇率风险，在远期外汇市场 上卖出高利率国家的货币 这种投资行为属于？结果？

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抵补套利的结果

抵补套利(货币转换)

会使高利率货币汇率在即期外汇市场上上浮，而在远期 外汇市场上下浮 同时低利率货币汇率在即期外汇市场上下浮，而在远期 外汇市场上上浮 高利率货币出现远期贴水，低利率货币出现远期升水

随着抛补套利活动进一步进行，远期差价进一步加 大——当资本在两国间获得收益率完全相等时，抛 补套利活动会停止，这时两国利率差异正好等于两 国货币远期差价，达到了利率平价。

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2、利率平价说推导(1)

不抵补套利与抵补套利 一美国人持有闲置资金10万美元。即期汇率 £1=2.00$,美国和英国利率分别为5%、10%。12个 月后当期汇率为£1=1.80$ 套利者如何行为？ 若12个月远期汇率£1=1.96$。套利者如何行为？ 套利活动会产生什么影响？

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利率平价说推导(2)

假定本国利率为i,外国同期利率为i*,E为即期汇率，F为 远期汇率，期限与利率期限相同，且E、F都为直接标价法 下的汇率。资本金为1单位本国货币 在本国投资，到期可收入A=(1+i)

在国外投资，到期收回(1+i*)/E,收回本币B=(1+i*)F/E

如果A>B,资本将从国外转移到国内，则本币即期汇率将因 购买而上涨，远期汇率将因出售而下跌；而外币汇率变化 相反 如A<B,资本将从国内转移到国外，则本币即期汇率将因出 售而下跌，远期汇率将因购买而上涨；外币汇率变化相反，

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A>B?A<B?A=B?

最终，两国投资收益将趋于相等，即A=B,整理为 (1+i)/(1+i*)=F/E,因此，若i > i*,则远期 外汇出现升水；若i < i*,则远期外汇出现贴水 (i-i*)/(1+i*)=(F-E)/E,可近似为i-i*= (F-

E)/E 利率平价方程表明：

如果国内利率高于国外利率，远期外汇将升水；反之则 贴水，且升(贴)水率等于两国利率差异.。