财务管理廖海波 时间：2011年 时间：2011年9月 Email:liaohaibo@

第三章 资本成本与资本结构 第一节 资金成本一、资金成本 1、含义 资金成本是企业为筹集资金和使用资金而付出 的代价。资金成本由两部分构成：

(1)筹资成本(筹资费用) 它是指企业在筹资过程中所花费的各项开支。包 括：银行借款手续费、股票债券发行时的各种费用 (如印刷费、广告费、注册费等) 。 (2)用资成本(资金使用费) 是指资金使用人支付给资金所有者的资金使用报 酬。如向债权人支付的利息，向投资人支付的股利。

2、资金成本计算的基本公式 一般用资金成本率表示资金成本的高低。资金成 本率的一般计算式为：

用资成本 资金成本率 = 筹资数额 筹资成本

或：

用资成本 资金成本率 = 筹资数额(1 筹资费率)

式中：筹资费率是资金筹集费与筹资总额之比。

进一步阅读文献：《对长期借款和发行债券的资金成本率计算的探讨》, 《数量经济技术经济研究》,2000年6期，P61-62

3.资金成本的作用成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依 据。 资金成本是评价投资项目、比较投资方案和追 加投资决策的主要经济标准： 资金成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。 可将企业实际的资本成本率与相应的利润率相比较。

房屋贷款决策…… 假如你家现在面临如下问题：决定购买一 套住房，有两个贷款方案：1.贷款15万元， 10年还清；2.贷款10万元，7年还清。银行 房贷年利率5.6%,同时，你家现有的投资项 目(金融投资，期限不限)年收益率为 10%。 你选择哪一个贷款方案，理由为何？

从财务角度解读…… 巴菲特吝啬的故事 巴菲特吝啬的故事…… 从1965年至 1994年，巴菲特 巴菲特的股票平 巴菲特 均每年增值26.77%

4、不同筹资方式资金成本率的计算 债务资金与权益资金成本率计算具有不同的特点。 债务资金成本计算特点：资金成本主要是利息 利率固定不变，不受企业业绩的影响 利息费用税前抵扣

(1)银行及其他金融机构借款 借款主要成本是利息支出，借款手续费可忽略 不计。计算公式为： 资金成本率=借款利率×(1-所得税率) 即： Kl=Rl(1-T) 说明：i)当企业没有利润时，得不到减税的好 处，资金成本率等于借款利率； ii)若借款手续费较大时计算公式为：

借款年利息(1 所得税率) 资金成本率 = 借款总额(1 借款筹资费率)

例、某公司向银行取得200万元、5年期借 款，年利率10%,每年付息一次，到期一次 还本，借款手续费率0.3%,所得税率33%。 若不考虑借款手续费，则： 资金成本率=10% ×(1-33%)=6.7%

若考虑借款手续费，则：200万 × 10% × 1 33 %) ( 资金成本率 = = 6.72 % 200万(1 0.3%)

(2)长期债券 资金成本既包括利息支出，又包括债券发 行费用。计算公式为：

债券总面值 × 年利率 × 1 - 所得税率) ( 资金成本率 = 债券筹资总额(1 筹资费率)

说明：i)债券总面值按债券面值计算； ii)债券筹资总额按发行价计算。 例、某企业委托某金融机构代为发行面值为 200 万元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面 年利率10%,每年支付一次利息，发行费用占发行 总额的4%,公司所得税率33%。则：

200万 × 10 % × 1 - 33%) ( = 5.58 % 资金成本率 = 250 万 × 1 4%) (

权益资金成本计算的特点： 投资报酬税后支付； 投资报酬具有较大的不确定性，受企业经营 业绩的影响；

(3)优先股 优先股股利相对固定。 优先股资金成本率计算公式为：年股利额 资金成本率 = 优先股筹资额 × 1 筹资费率) (

(4)普通股 普通股投资报酬通常不固定。资金使用成本 是股东所要求的最低投资报酬。

资金成本率计算公式为：第一年股利额 资金成本率 = + 股利增长率 普通股筹资额 × 1 筹资费率) (

例、某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发 行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%,预计 第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通 股资金成本率为：1000 万 × 0.1 资金成本率 = + 4 % = 6 .1 % 1000 万 × 5 × 1 5%) (

(5)留存利润 从表面看，留存收益属于公司股东，使用这部分 资金好象不需要任何代价，但实际上股东愿意将其留 在企业而不投资别处，是要求与普通股同样的报酬， 因此，一般可将留存利润视同为普通股东对企业的再 投资，并参照普通股的方法计算它的资金成本，只是 不考虑筹资费用。计算公式为：

第一年股利额 资金成本率 = + 股利增长率 留存收益总额

例、某企业留存利润120万元，股利率为12%,以 后每年递增3%,则留存利润成本为：

120 万 × 12 % 资金成本率 = + 3% = 15 % 120 万5、综合(平均)资金成本的计算 企业资金来源一般有多种渠道、多种方式，因此要 全面衡量一个企业的总筹资成本，要计算综合成本。 计算公式为：

∑ 各种渠道资金成本率× 各种渠道筹资额 综合资金成本率= ∑ 各种渠道筹资额 = ∑ 各种渠道资金成本率 × 各种渠道筹资比例例，某公司共有长期资本(帐面价值)1000万元，其 中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元， 普通400万元，留用利润200万元，其个别资金成本分别 为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。问：该公司的综合资 金成本为多少？ 综合资金成本=6% …… 此处隐藏：587字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……