第8章 偿债能力分析

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偿债能力分析 Corporate FinanceRoss Westerfield Jaffe

第8章

Sixth Edition

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本章概览8.1 偿债能力分析的内涵与意义

8.2 短期偿债能力分析8.3 长期偿债能力分析

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8.1 偿债能力分析的内涵与意义8.1.1 偿债能力分析的内涵 8.1.2 偿债能力分析的意义 8.1.3 偿债能力分析的内容

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8.1.1 偿债能力分析的内涵1. 偿债能力的概念 偿债能力是指企业对到期债务清偿的能力和现金 保障程度。 企业的偿债能力按其债务到期时间的长短分为短 期偿债能力和长期偿债能力。

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8.1.1 偿债能力分析的内涵(1)短期偿债能力 短期偿债能力是指企业以其流动资产偿还流动负 债的现金保障程度。 一个企业的短期偿债能力大小，要看流动资产和 流动负债的多少和质量情况。

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8.1.1 偿债能力分析的内涵 流动资产的质量是指其“流动性”和“变现能力”。 流动性是指流动资产转换为现金所需要的时间。资产转 换为现金所需要的时间越短，资产的流动性越强，越能 尽快地转换为偿还债务的资金。 变现能力是指资产是否能很容易地、不受损失地转换为 现金。如果流动资产的预计出售价格与实际出售价格的 差额很小，则认为资产的变现能力较强。 流动负债也有“质量”问题。债务偿还的强制程度和紧 迫性被视为负债的质量。债务偿还的强制程度越高，紧 迫性越强，负债的质量越高；反之，则越低。 企业流动资产的数量和质量超过流动负债的数量和质量 的程度，就是企业的短期偿债能力。 短期偿债能力是十分重要的。当一个企业丧失短期偿债 能力时，它的持续经营能力将受到质疑。

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8.1.1 偿债能力分析的内涵(2)长期偿债能力 长期偿债能力是指企业偿还长期债务的现金保障程度。 企业的长期债务是指偿还期在一年以上、或者超过一个 营业周期的负债。 企业对一笔债务总是负有两种责任：一是偿还债务本金 的责任；二是支付债务利息的责任。 分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿 还债务本金和支付债务利息的能力。 由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主要取决 于企业的获利能力和资本结构，而不是资产的短期流动 性。

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8.1.1 偿债能力分析的内涵

企业的长期偿债能力与获利能力密切相关。 企业能否有充足的长期现金流入以偿还长期负债， 在很大程度上取决于企业的获利能力。 与短期负债不同，企业的长期负债大多用于长期 资产投资，形成企业的固定生产能力。在企业正 常生产的情况下，不可能靠出售长期资产偿还债 务的本金和利息，只能依靠生

产经营所得。 企业支付给长期债权人的利息，主要来自于企业 创造的利润和现金流。 一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力 越强；反之，则越弱。

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8.1.1 偿债能力分析的内涵 资本结构是指企业各种长期资本来源的构成及它们之间 的比例关系。 长期资本的来源主要是指权益筹资和长期负债。 不同的资本结构下，企业承担的资金成本和财务风险是 不同的。 债务筹资可以起到抵税作用，可以使企业承担相对较低 的融资成本，调剂资金余缺，并增加资本结构的弹性， 但企业需要承担到期还本付息的责任，财务风险较大。 权益筹资对企业来说没有到期归还的压力，但企业需要 承担相对较高的融资成本，且不能税前抵税，资本结构 的弹性小。 此外，权益资本是承担长期债务的基础。 可以说企业的资本结构从一定程度上说明了企业的长期 偿债能力。 企业管理人员的职责之一在于优化企业的资本结构，提 高企业应付财务风险的能力。

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8.1.1 偿债能力分析的内涵2. 长、短期偿债能力分析的关系 长、短期偿债能力分析之间既有联系，又有区别，财务分析人员既 不要把二者割裂开来进行分析，也不能混为一谈。 (1)长、短期偿债能力分析的联系 长、短期偿债能力分析的目的都是衡量企业偿还债务的能力。 任何长期债务在到期当年都已经转化为短期债务，影响企业的短期 偿债能力，有时候即使企业有很强的长期偿债能力，但如果其流动 资产不足或变现能力差，也有可能无法偿付到期债务而陷入财务危 机。 从企业长远的发展来看，长期偿债能力是短期偿债能力的基础，企 业的长期偿债能力和盈利能力密切相关，良好的长期偿债能力能够 说明企业的实力强、效益好，也是偿还短期债务的根本保障。所以， 分析企业的短期偿债能力时应结合企业的长期偿债能力，综合把握 企业的偿债能力。

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8.1.1 偿债能力分析的内涵(2)长、短期偿债能力分析的区别①分析的影响因素不同 流动负债是指一年内到期或在一个营业周期内到期的债 务，必须由变现能力强的流动资产来偿还。所以，分析 企业的短期偿债能力，主要是分析流动资产与流动负债 之间的关系，核心问题是企业的现金流量分析。 偿还长期负债的资产一般情况下不是固定资产和其他长 期资产，因为固定资产和其他长期资产主要用于企业的 生产经营活动。长期债务是在一年或若干年以后才需要 以现金偿付的债务，因此盈利能力分析是分析企业长期 偿债能力的前提。

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