中泰证券#全视角-个股：歌力思、徐工机械、三一重工、拓普集团、苏宁云商中

中泰证券#全视角-个股：歌力思、徐工机械、三一重工、拓普集团、苏宁云商中兴通讯、中原内配、继峰股份

请务必阅读正文之后的重要声明部分

分析师：康雅雯

执业证书编号：S0740515080001

电话：021-********

Email ：kangyw@http://www.77cn.com.cn

联系人：范丽娜（责任编辑）

电话：010-********

Email ：fanln@http://www.77cn.com.cn

近期全视角内容回顾：

今日速递>> ⏹ 【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：总需求放缓，行业供给侧改革影响分化——旬度经济分析（八）-20171009 ⏹ 【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：“定向降准”也玩穿越？——背后的经济逻辑与政策逻辑-20171009 ⏹ 【宏观】李迅雷、杨畅（联系人）：供需弱平衡，宏微皆下行-宏观经济月报（

17年9月）-20171009

⏹ 【固收】齐晟、龙硕（联系人）：银行主动负债压缩、信贷发放分流，配

置牛短期难现-中泰证券债券专题研究报告-20171009

⏹ 【机械-徐工机械(000425)】王华君：全球工程机械制造商50强发布：徐

工集团位居全球第7，连续数年国内第一-20170924

⏹ 【机械-三一重工(600031)】王华君：发展后劲更足，坚定看好中期趋势-

20170830

⏹ 【服装纺织-歌 力 思(603808)】鞠兴海、邵璟璐、王雨丝：2017中报点

评：主品牌表现靓丽，集团化协同效应初现-20170829

⏹ 【通信-中兴通讯(000063)】陈宁玉：利润高增长，5G 蓄势待发-20170825 ⏹ 【零售-苏宁云商(002024)】彭毅：拐点确立，双线模式最优持续验证-20170831

⏹ 【中小盘-中原内配(002448)】王晛：中报点评：业绩靓眼毛利率再创新

高，股权激励振奋士气-20170825

⏹ 【汽车-拓普集团(601689)】邵晶鑫、戴仕远（联系人）：内饰业务表现亮

眼，未来成长性好-20170827

⏹ 【汽车-继峰股份(603997)】王华君：营收增幅可观，海内外业务共发力-

20170829

晨报回顾>>

证券研究报告 2017年10月09日 全视角-个股： 歌力思、徐工机械、三一重工、拓普集团、苏宁云商、中兴通讯、中原内配、继峰股份

中泰证券#全视角-个股：歌力思、徐工机械、三一重工、拓普集团、苏宁云商中兴通讯、中原内配、继峰股份

全视角

今日速递

►【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：总需求放缓，行业供给侧改革影响分化——旬度经济分析（八）-20171009

上游层面：供需弱平衡背景下价格高位震荡。中游层面：钢价承压，水泥、化工品、纸价上涨。下游层面：100大中城市住宅供地面积均有上升。海外经济：美国维持联邦基金利率不变。

风险提示：政策风险。

►【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：“定向降准”也玩穿越？——背后的经济逻辑与政策逻辑-20171009

此次定向降准超出市场预期

9月27日,国务院常务会议提出部署定向降准支持结构性改革。9月30日，央行决定对普惠金融实施定向降准政策，从2018年起实施。政策的出台超出市场预期。第一，以往降准都是经济出现明显下滑，或者经济下行压力较大的时候出台，但今年一二季度经济总体平稳，韧性较强，所以此次降准时间点的选择上，与以往不同；第二，无论去年底的中央经济工作会议，还是全国金融工作会议，或是今年以来央行对货币政策各种表态，均为实行稳健偏于中性的货币政策，因此，降准这一货币政策工具，本身就不在市场的预期之中；第三，以前央行降息降准都是宣布后立即生效，但这次却留有一个季度的空档，生效时间推后是第三个与众不同。

定向降准是应对四季度经济下行的前瞻性政策

目前正在推行的供给侧改革的去产能行动，在经济上其实是在做减法，总供给曲线左移。但今年上半年整体向好的整个经济形势，让市场出现了关于新周期的幻影的相关讨论。真正拉动总需求的并非是扩大再生产的现实需求，而是上一轮财政强刺激对需求的拉动。接下来这种财政强刺激对经济总需求拉动的边际效应会逐渐减弱。

定向降准的深层次含义是对冲供给侧改革的副作用

此次定向降准的象征意义大于实际意义，是对供给侧改革副作用的缓冲。供给侧改革施行以来，取得了非常瞩目的成绩，但也出现了对就业和民营资本的压制现象。此次定向降准政策与之前国家出台的弘扬企业家精神的政策是一脉相承，是非常时期非常手段，是鼓励提振民营资本一揽子政策的一部分。这从此次定向降准发起和实施的形式可见一斑，也充分体现了重大会议召开之前政策出台的紧迫感。明年财政政策更积极，货币政策维持中性

明年我们供给侧改革的力度不会降低，最主要的目的就是降低杠杆。发改委已经明确提出了针对国有企业设置分行业资产负债率的警戒线，同时金融监管将进入深水区，经济还要稳增长。三个目标合在一起需要怎样的经济环境才能达成？最主要的抓手还是在财政政策和货币政策。明年的财政政策会更加积极，不仅是体现在去年到今年的一系列政策文件对积极财政政策的明确提法，而且也体现在政府的现实需求。在明年稳增长和去杠杆的两个强约束条件没有动摇的前提下，维持货币政策整体中性的判断。

风险提示：政策风险。 …… 此处隐藏：17137字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……