海银财富一周财经观察：“中国版”PE二级市场的故事,你造么？

海银财富一周财经观察：“中国版”PE二级市场的故事，你造么？

目录

1、大类资产走势回顾

2、资管动态：“中国版”PE二级市场的故事，你造么？

3、政策解读：中央经济工作会议释放哪些重要信号？

4、行业热点：阿里发布ET大脑，AI如何为产业赋能？

5、市场前瞻：楼市来了个巨无霸：万亿铁路局进军房地产

大类资产走势回顾

【A股】A股维持震荡，结构性行情大概率持续

上证综指：3300.06点（↗0.23%）

深证成指：11118.25点（↗0.07%）

创业板指：1789.74点（↘0.26%）

【港股】港股普涨，资金继续追捧反弹概念

恒生指数：29367.06点（↗0.69%）

恒生国企指数：11596.94点（↗0.57%）

恒生红筹指数：4302.88点（↗0.06%）

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【美股】美股收高，能源和金融股领涨

道琼斯工业指数：24782.29点（↗1.12%）

纳斯达克指数：6965.36点（↗1.59%）

标普500指数：2684.57点（↗1.23%）

【欧股】欧股普涨，英国股市创历史新高

欧洲50指数：3195.61点（↗0.27%）

英国富时100指数：7603.98点（↗2.09%）

法国CAC40指数：5385.97点（↗0.54%）

德国DAX30指数：13109.74点（↗0.32%）

【债券】OMO连续八日净投放，资金面大概率平稳跨年

10年期国债收益率：3.9005（↘0.99BP）

银行间隔夜质押式回购利率：2.6880（↘24.36BP）

银行间7天质押式回购利率：3.1778（↘33.16BP）

银行间14天质押式回购利率：5.2619（↗74.93BP）

【外汇】美国税改落地，美元却并未走强

美元指数：93.2663（↘0.39%）

人民币汇率中间价：美元/人民币6.5795（↘0.36%）、欧元/人民币7.8149（↘0.05%）、100日元/人民币5.8056（↘0.89%）

【备注：上述所有数据统计时间截至2017年12月21日（周四），涨跌幅对比上周四数据】

资管动态

“中国版”PE二级市场的故事，你造么？

今年以来，我国的私募股权投资出现了一种各方高度关注的新退出方式——份额转让。当私募基金投资者参股一只基金后，在基金完全实现清算退出之前，投资者根据自身财务状况、对现金流的需求变化等原因，可以将所持有的基金份额转让给其他有意向购买的投资者，这一转让及购买行为被统称为私募基金二手份额转让，由这一交易组成的市场通常被称为私募二级市场。目前，欧美地区私募二级市场已发展得较为成熟，而国内这一市场刚刚起步。

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（海银产品中心整理）

2014年，全球私募二级市场开启了加速增长时期。2017年上半年全球私募二级市场交易量已达220亿美元，相当于2016年全年交易量的近六成，预计2017

年全年全球私募二级市场的交易量较2016年将有所上涨。

近年来，在政策的利好之下，我国的PE二级市场也迎来快速的发展。第一批“先行者”从2010年开始的各种“小规模试验”之后，私募二级市场便逐渐呈现“星星之火可以燎原”之势，参与者逐渐多样化，从以往的少数投资基金拓展到退休基金、捐赠基金、保险公司、资产管理公司等众多机构，总数量近1400家。其中，最活跃的是母基金。

随着股权二级市场的规模快速增大，越来越多的投资人关注到“S基金”的投资机会。“S基金”中的“S”是Secondary的首字母，即是一款专注于私募股权二级市场的基金，实质上是私募股权的二次受让。在产品设计上，“S基金”拥有众多的优势。例如，由于是二手PE份额，有效地缩短了退出时间，使得投资人可以更快地实现回报。此外，“S基金”通常买入较多个二手PE的份额，投资是高度分散的，因此较好地规避了项目集中投资带来的风险。同时，“S基金”会有计划地优选好的二手PE项目，通过专业的管理团队，确保买入的都是“好苹果”，根据行业板块、成长阶段和投资风格，构建合理的科学组合。

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（海银产品中心整理）

展望未来，我国的私募二级市场发展将呈现以下特点：

（1）LP对私募股权二级市场的潜在需求巨大

自2012年以来，我国私募股权基金有限合伙人数量从7511家增至19715家，越来越多的投资者开始进入私募股权投资市场。根据投中信息调研数据，2016年中国股权投资市场的境内LP构成中，企业投资者占比超过半数，由于企业投资者的资金链受产业运营状况和经济周期的影响极大，在资金链紧张的情况下，通过PE二级市场交易，LP可以大大减轻资金压力。

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（数据来源：投中信息调研数据）

（2）GP退出压力增大，多元化退出成为新选择

近年来，伴随着市场竞争趋于激烈，IPO退出收益相对下降。未来，中国股权投资的退出方式将更趋多元化，境外上市、并购、股权转让、管理层收购、回购等方式将会发挥越来越重要的作用。根据清科私募通的统计数据，过去10年里，国内存量股权投资管理规模超过6000亿美元，每年新增投资规模1000亿美元。尽管市场已经累计退出了2500亿美元，截止2016年底，市场上仍有5000多亿美元，相当于3万亿的存量投资项目等待退出。GP退出的压力不断上升，通过二级市场转让退出将能有效缓解GP的流动性压力。

（3）市场化母基金将成为私募股权二级市场基金发展主力

自2014年以来，国内市场化母基金发展迅速，2016年全年新增市场化母基金为106只，基金总目标规模已达4388多亿元。市场化母基金凭借专业的投资能力、丰富的私募股权二级市场基金管理经验、对国内股权投资市场深刻的理解，将逐渐成为私募股权二级市场发展的主力。

虽然，目前PE二级市场还面临着信息流通不畅、实际操作复杂等难题，但是不管从供给、需求还是政策角度看，我国的PE二级市场中孕育着巨大的投资机会。政策解读

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中央经济工作会议释放哪些重要信号？

中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行。会议为中国经济开出“新药方”，对症经济发展不平衡问题。那么此次会议释放出哪些重要信号呢？我们该如何展望2018年的经济发展趋势呢？下面，我们为大家梳理一下此次中央经济工作会议提出的六大亮点。

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（海银产品中心整理）

行业热点

阿里发布ET大脑，AI如何为产业赋能？

12月20日上午，云栖大会北京峰会于北京国家会议中心召开。阿里云ET大脑在会上发布，这是全球首个类脑架构的人工智能，具备量子拓扑核心能力，将对创业公司、开发者、行业公司开放。阿里在3月份的云栖大会上，曾发布过两个ET大脑项目，分别是ET医疗大脑和ET工业大脑。此次带来了全新的“ET航空大脑”以及“ET金融大脑”。ET大脑是阿里打造的超能智能体，具备多维感知、实时洞察、全局优化、持续进化的能力，ET大脑能够实实在在赋予行业全新的价值。

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（海银产品中心整理）

近年来人工智能（AI）已经逐步进入产业化阶段，其快速发展有望为各产业进一步赋能。通过技术和行业的深度融合，在收集到了海量数据之后，人工智能和云计算将不断地对大数据进行深度挖掘，为行业提供快速有效的解决方案。从消费者的角度来看，随着人工智能的深入，消费者追求时尚、个性化的消费需求可以更好地被满足。在制造业方面，未来将逐步从传统的工业制造向个性化的柔性制造以及智能化的先进制造转变。对于企业来说，大数据和算法将越来越准确，数据的来源越不同，数据的特征越有差异，机器学习产生新的洞见的可能性就越大，商业价值也就越大。

如今，不管从政策支持还是投资热度的角度来看，人工智能被普遍认为代表了未来的发展方向。从世界互联网大会到《财富》全球论坛，人工智能成为各大活动中大咖们必谈的话题。从《新一代人工智能发展规划》到工信部12月14日发布的《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020年）》，人工智能频获政策支持。在多重利好驱动下，人工智能概念主题基金净值回升。根据Wind数据，43只人工智能概念主题基金中，截至12月18日，八成基金近半年

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来取得正收益，其中23只基金收益率超过10%。未来，拥有核心技术和资源整合能力的人工智能公司将越发得到投资者的青睐。

市场前瞻

楼市来了个巨无霸：万亿铁路局进军房地产

根据WIND资讯，包括北京、沈阳、郑州、广州等，中国铁路总公司原多地铁路局，日前进行了更名，并新增“房地产开发”等业务。2017年11月13日，北京铁路局更名为中国铁路北京局集团有限公司，注册资本也由2144.08亿元，增至2489.60亿元，增加了345.52亿元。14天之后，也即2017年11月27日，其经营范围方始扩大，增加了房地产开发、销售商品房、铁路土地综合开发利用等多项业务。

数据显示，中国铁路总局可开发利用的土地分布在18个铁路局的31个省、市、自治区，达到3亿平方米。这一数字超过目前房企土地储备量最高的中国恒大(2.76亿平方米)，位居全球第一。此外，铁路系统拥有大量土地资源，铁路集团开发房地产有着得天独厚的条件。随着城市扩张，一些早年还处于城市边缘的土地，现在大都进入城市核心区，土地价值暴增，开发潜力不小。

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目前，国内房地产市场格局基本形成，几大领头房企陆续确立其江湖地位。碧桂园有望冲刺6000亿元销售额，而万科、恒大也试图跨过5000亿元大关。融创、绿地、金地等大佬房企长期盘踞榜单、地位稳固。对于这个新“巨人”的加入，市场纷纷关注这将会给目前的房地产格局带来什么变化。

长期来看，拥有万亿级资本和行业最多的土储，“铁总”的入市将对我国的房地产行业产生重大且深远的影响。“中铁总”是国企血统，而国企则意味着要肩负一部分国家职能。随着“租赁住房”、“共有产权住房”两大改革的稳步推进，国企在其中的角色愈发明显。在上海、深圳、杭州等城市，土拍市场上频频出现“只租不售”的地块，而且基本上“清一色”被国企拿下。未来，“房子是用来住的，不是用来炒的”政策将进一步落实，开发一批大众能接受的经济型楼盘，让居者有其屋，应该是首要目标，住房市场长效机制的建设有望加快。

“铁老大”进军地产业，最终能为房地产市场带来什么，让我们拭目以待。

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