股票市场发展与经济增长之间的关系问题一直是经济金融界学者感兴趣的研究课题,受股票市场发展时间比较短以及数据可获得性问题,迄今为止,进行全面研究中国股票市场发展与经济增长之间关系特别是因果关系问题,目前仍处在探索之中,笔者参照著名经济学家Demirguc-Kunt and Levine的研究方法,应用1995年到2001年的季度时间序列数据,对中国股票市场发展与经济增长之间的关系进行了实证检验,研究结果表明二者之间具有较微弱的正相关关系。

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重庆大学学报J un lo o g igUnv ri o r a fCh n qn iest y

N V. 0 2 O 2 0 Vo . 5 No 1 12 .1

第2 5卷第 1期 1

文章编号：0 0—5 2 2 ( l一0 1 10 8 X(00) l 0 2—0 4

中国股票市场与经济增长关系的实证分析冉茂盛，张卫国(庆大学工商管理学院，庆 4O4)重重 O O4

摘

要：票市场发展与经济增长之间的关系问题一直是经济金融界学者感兴趣的研究课题。受股股

票市场发展时间比较短以及数据可获得性问题，迄今为止，行全面研究中国股票市场发展与经济增长进

之间关系特别是因果关系问题，目前仍处在探索之中。笔者参照著名经济学家 D miu— ut n ei e r cK n dLv e g a n的研究方法，用 l9应 9 5年到 2 0年的季度时间序列数据，中国股票市场发展与经济增长之间的关系 01对 进行了实证检验。研究结果表明二者之间具有较微弱的正相关关系。关键词：票市场；经济增长；关性检验股相中图分类号： 13 F .文献标识码： A

关于股票市场发展与经济增长之间的关系问题， 著名经济学家德米尔居斯孑特和列文 ( e r c— L D mi u g K n a dL vn,19 a通过建立一套较为全面反映股 u t n cie 9 6 )

1样本及数据1 1指标及数据来源 .为了对中国股票市场发展和经济增长之间的关系

票市场发展与经济增长的指标，用计量经济学方法应对 2 O多个经济发达国家进行实证研究之后发现，实在际人均 G P和股票市场发展之间存在着某种对应关 D

作实证分析，文构造 3组指标：是反映经济增长的论一指标，是描述股票市场发展状况的指标，是反映银二三行系统发展状况的指标。仿造列文和泽尔沃斯 ( vn ie a dZ ro,9 8[的做法并考虑到数据的可获得性， n ev s 19 ) 1 4 笔者提出以下指标。

系，过进一步的研究后还发现：实际人均 G P较 通在 D高

的国家，票市场发展程度也较高。由此给出一股个启示：票市场发展与经济增长之间应该存在着一股

定的关系，至二者还可能存在着因果关系。受股票甚市场发展时间比较短以及数据可获得性的限制，今 迄

1 1 1经济增长指标一季度人均实际 G P .. D

文中用季度人均实际 G P代表中国经济增长变 D量。中国对于季度 G P是以累计的形式统计和公布 D的 (次公布累计名义 G P和累计实际增长率 )根据 每 D,这两个数据来推算每季的名义 G P和实际 G P。 D D一季度名义 G P=本季度累计名义 G P一上季度累计名 D D

为止，行全面研究中国股票市场发展与经济增长之进间关系特别是因果关系问题，目前仍处在探索之中。选取不同的研究指标以及应用不同的计量经济学方

法，可能得出不同的结论 。笔者应用季度时间序 有 J列数据进行实证检验，本期间为 19样 9 5年第 l季度到 2 0年第 4季度。之所以选取 19 01 9 5年为起点的季度数据，于以下两点：中国股票市场发展时间较短，基①

义G P D。季度实际 G P的计算方法为： 19 D将 9 5年作为基期，季度的实际 G P就是其名义 G P;据公布各 D D根

的 G P累计实际增长率依次计算出以后年度各季度 D的季度实际累计 G P每季 (包括第一季度 ) D;不的实际 G P=本季累计实际 G P一上季累计实际 G P引。 D D D~1 12股票市场发展指标 ..

采用年度数据会因为样本量太小而使回归分析失去意义，因此采用季度数据；中国股票市场成立时间不②长，法获取最初几年的相关交易数据，就缺乏这几无也年的股票市场指标的季度值，时兼顾市场有效性同 (国学者多数人认为 1 9中 9 5年后中国股票市场具有弱有效性 )

1 )资本化率 C pt i t n C P a i lai ( A ) az o等于上海证券交易所和深圳证券交易所每季平均股票市价总值与名义季度 G P的比率。每季的平均 D

收稿日期：02—0— 1 20 5

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作者简介：冉茂盛 (9 3,, 16一)男重庆云阳人，重庆大学副教授，读博士生。主要从事金融经济研究。在由于中国公布的月度物价指数是基于上年同期比较的，此无法采用名义 G P消减物价指数的方法来计算季度实际 G P因 D D。