财务管理案例分析 国美电器收购永乐电器

国美电器收购永乐电器

并购动因与并购的支付方式一 并购动因 (一)交易费用理论 (二)效率理论 (三)信号理论 (四)代理理论 (五)企业竞争力理论 二、并购的支付方式

一 并购理论 (一)交易费用理论所谓交易费用是指企业用于寻找交易对象、订 立合同、执行交易、洽谈交易、监督交易等方 面的费用与支出，主要由搜索成本、谈判成本、 签约成本与监督成本构成。

兼并可以将市场交易费用内化为企业管理 费用.

(二)效率理论 二 效率理论1 管理协同效应理论 2 经营协同(规模经济 经营协同 规模经济) 规模经济 合理避税 3 财务协同 剩余资金合理利用

(三)信号理论收购股权的行为向市场传递的信息是:目标 企业的市场价值被低估了。 Q值：企业股票市场价值与企业重置价值之 比。 如果Q值<1,被收购的可能性就比较大。

(四)代理理论当代理问题产生时,通过收购股票获得控制 权,可以使外部管理者战胜现有的管理者和 董事会,从而取得对目标企业的决策控制权.

(五)企业竞争力理论潜在进入者

五种 基本 竞争 力量

客户的议价能力

替代品威胁 供方的讨价还价能力 同业竞争对手

二、并购的支付方式(一)现金支付 优点 劣势

(二)股票支付股票支付是并购公司将目标公司的股票按 一定比例置换成本企业的股票， 一定比例置换成本企业的股票，目标企业 被终止，或成为收购公司的子公司。 被终止，或成为收购公司的子公司。 优点 缺陷

(三)杠杆收购： 杠杆收购： 一个企业主要通过借债来获得目标企业 的产权， 的产权，然后从目标企业的现金流量中偿 还债务的兼并支付方式。 还债务的兼并支付方式。

二、案例分析 (一)中国家电四大巨头势力对比 一 (二)阻击百思买 二 (三)永乐被迫联姻国美 来自大摩的操控 永乐被迫联姻国美—来自大摩的操控 三 永乐被迫联姻国美 (四)分析思路 四 分析思路

(一)中国家电四大巨头势力对比 一 中国家电四大巨头势力对比 1 国美企业概况 中国最大的家电零售连锁企业，在北京、 中国最大的家电零售连锁企业，在北京、上 海等国内160多个城市以及香港、澳门地区 多个城市以及香港、 海等国内 多个城市以及香港 拥有直营店560余家，十多万名员工。在国 余家， 拥有直营店 余家 十多万名员工。 家商务部公布的2005年中国连锁经营前 强 年中国连锁经营前30强 家商务部公布的 年中国连锁经营前 国美电器以498.4亿元位列第二，并再 亿元位列第二， 中，国美电器以 . 亿元位列第二 次蝉联家电连锁第一名。 次蝉联家电连锁第一名。

2苏宁电器苏宁电器： 苏宁电器：苏宁电器

是中国家电连锁零售 企业的领先者。截止2005年12月底，苏宁 企业的领先者。截止 年 月底， 月底 电器在中国27个省和直辖市， 多个城市 电器在中国 个省和直辖市，90多个城市 个省和直辖市 拥有近300多家连锁店，员工人数70000多 多家连锁店，员工人数 拥有近 多家连锁店 多 名。据商务部统计数据显示，2005年苏宁 据商务部统计数据显示， 年苏宁 电器销售额近400亿元。 亿元。 电器销售额近 亿元

3 永乐电器 1996 年永乐家用电器有限公司在上海成立。2006 年永乐家用电器有限公司在上海成立。 亿元， 在上海、 年实现销售突破 220 亿元，门店 220 家，在上海、 江苏、浙江、广东、福建、河南、四川等地都拥有 江苏、浙江、广东、福建、河南、 家电连锁大卖场。永乐(中国)电器销售有限公司 家电连锁大卖场。永乐(中国) 年底成功引入美国摩根士丹利战略投资， 于 2004 年底成功引入美国摩根士丹利战略投资， 公司跻身中国商业零售业及中国连锁行业十强企业 之一。 之一。

4大中电器 大中电器：从1982年起，经过二十余年发 大中电器： 年起， 年起 展，大中电器跻身全国电器连锁四甲之列。 大中电器跻身全国电器连锁四甲之列。 截至2005年12月，大中电器在全国拥有 年 月 大中电器在全国拥有92 截至 家连锁店面。 家连锁店面。

(二)阻击百思买 二 阻击百思买 2006年4月21日，北京大中电器有限公司与永乐 年 月 日 中国)电器销售有限公司在香港签署协议， (中国)电器销售有限公司在香港签署协议，决 定将通过股权置换方式实现股权合并。 定将通过股权置换方式实现股权合并。 2006年5月12日百思买中国总部与五星电器发布 年 月 日百思买中国总部与五星电器发布 消息称，百思买将以1.8亿美元收购五星电器 消息称，百思买将以 亿美元收购五星电器 56%左右股权。此项交易将于 月全部完成。百 左右股权。 月全部完成。 左右股权 此项交易将于6月全部完成 思买( 思买(BESTBUY)通过收购五星电器正式抢滩 ) 中国市场。 中国市场。它的经营规模几乎是国内电器连锁前 三位经营规模总和的八倍。 三位经营规模总和的八倍。