中国海洋大学

硕士学位论文

基于资本市场的我国货币政策传导效应研究

姓名：戚婷婷

申请学位级别：硕士

专业：金融学

指导教师：黄瑞芬

20120603

基于资本市场的我国货币政策传导效应研究

摘要

我国现阶段正处于经济转型的关键时期，经济的持续、稳定发展是建设社会主义市场经济、构建和谐社会的重要基础，而经济的稳定发展离不开货币政策的正确制定和执行。随着我国股票市场和债券市场的逐步发展，资本市场在我国经济生活中所起的作用越来越大，其在货币政策传导中的地位也变得越来越重要。１９８４年我国央行开始执行货币政策，越来越多的学者关注货币政策的传导机制，货币政策的资本市场传导效应逐渐受到关注，但我国在此方面的研究并不系统，且大多只局限于股票市场，并没有全面的研究货币政策的资本市场传导效应。狭义的资本市场包括股票市场和债券市场，随着债券市场的快速发展，其已成为我国资本市场中不可忽略的组成部分。

基于这一现状，本文采用定性与定量相结合、理论与实证相结合、宏观与微观相结合等方法，以股票市场和债券市场为代表，全面研究基于资本市场的我国货币政策传导效应，以期对现有的理论进行发展和丰富，提供一些有益的政策建议。

本文首先将货币政策的资本市场传导机制划分为两个环节进行理论概述。第一环节是从中央银行的货币政策到资本市场，其传导途径包括利率、货币供应量、通货膨胀率和汇率；第二环节是从资本市场到实体经济，包括财富效应、流动性效应、托宾Ｑ理论效应和非对称信息效应。

其次，提出影响货币政策的资本市场传导效果的因素，包括资本市场发展状况、货币政策传导环境、微观主体行为特征和货币市场与资本市场的一体化程度，并对这些影响因素在我国的发展状况进行分析。

再次，分别从货币政策对资本市场的影响和资本市场对实体经济的影响这两个环节，运用描述性统计分析、协整关系检验、格兰杰因果关系检验、ＶＡＲ模型、脉冲响应函数、方差分解、面板数据模型，对我国货币政策的资本市场传导效应进行了分析。以利率和货币供应量为代表，研究第一环节货币政策对资本市场的传导效应，结果表明：第一环节是比较畅通的，货币供应量对资本市场的影响较明显，且对股票市场的影响大于对债券市场的影响，利率对资本市场的影响不明显，并结合影响因素对产生此效果的原因进行了分析。以消费和投资为代表，研究第二环节资本市场的波动对实体经济的传导效应，结果表明：第二环节的传导是存在较大障碍的，资本市场对消费和投资的影响并不显著，在此环节股票市场的作用与债券市场的作用差别不大，并结合影响因素对消费效应和投资效应不显著的原因进行了分析。

最后，针对我国货币政策的资本市场传导中所出现的问题，从推进利率市场化改革、规范和发展资本市场、改善公众心理预期这三个方面提出了促进我国货币政策的资本市场传导效应的建议。

关键词：货币政策股票市场债券市场传导效应ＩＩ

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