i美股投资研报--博纳影业(2010年12月IPO版)(12)

美股投资研报

保利博纳的毛利率保持比较稳定，从2009年二季度到2010年三季度，处于47%~60%之间。而净利率则上演过山车，2010年一季度为-52%、二季度为-122.6%，三季度重新转正为23.9%。2010上半年净利率的意外下滑与以上提到的并购及股权激励等原因直接相关。

总之，在最近7个季度里，保利博纳营收呈现快速增长势头，季度间营收额因暑期档及贺岁档的存在而差别巨大。保利博纳的营收成本占比目前稳定在50%左右，而运营费用占比则呈现剧烈波动性。此外，保利华纳2009、2010上班年均出现亏损，2010年上半年亏损尤其严重，而按照Non-GAAP 计算，则其2010年前9个月净利润为740万美元。

六、风险与竞争对手比较

主要竞争对手

尽管保利博纳在电影发行领域处于领先位置，但来自竞争对手华谊兄弟的压力也越来越大。保利博纳公司2007年、2008年和2009年的市场占有率分别为16.5％，17.1％和 17.3%（按票房计算），华谊兄弟公司的市场份额分别为

6.4％，19.4 ％和13.2％。2008年保利博纳的发行票房占有率被华谊兄弟超过。而2009年华谊兄弟的市场占有率与保利博纳的差距已不明显。

2010年前三季度，保利博纳发行业务更是被华谊兄弟超过。