第三章 《债券价值评估》练习题

一、名词解释

贴现模型 利率期限结构 凸度 久期

可转换债券自由边界 内部收益率

二、简答题

1． 如何分析公司债券的还本付息能力？

2． 影响债券价格的主要因素有哪些？

3． 债券信用评级的意义是什么?可将债券分为哪些等级？

4． 债券收益率曲线的类型有哪几种？

5． 论述利率的期限结构的三个理论。在论述中要包括这三个理论之间的差异，以及各自的优缺点。

6． 利率期限结构讲述的是哪两个变量之间的关系?其他的变量被认为是怎样的?并用图来描述利率的期限结构？

7． 虽然对未来利率上升的预测能够导致一条斜率向上的收益率曲线；一条向上倾斜的曲线本身却并不暗示对更高利率的预期。请解释。

三、单项选择题

1 以下各种债券中，通常可以认为没有信用风险的是_____。

A．中央政府债券

B．公司债券

C．金融债券

D．垃圾债券

2 投资于政府债券要面对的风险是_____。

A．信用风险

B．经营风险

C．利率风险

D．财务风险

3 以下不属于决定债券价格的因素是_____。

A．预期的现金流量

B．必要的到期收益率

C．债券的发行量

D．债券的期限

4 关于债券票面利率与市场利率之间的关系对债券发行价格的影响，说法不正

确的是 。

A．债券票面利率等于市场利率时，债券采取平价发行的方式发行

B．债券票面利率高于市场利率时，债券采取折价发行的方式发行

C．债券票面利率低于市场利率时，债券采取折价发行的方式发行

D．债券票面利率高于市场利率时，债券采取溢价发行的方式发行 5 债券价值评估中所使用的折现率指的是：

A．债券的息票利率

B．经过通货膨胀预期调整的债券息票利率.

C．经过风险溢价（如果有的话）调整的国债收益率

D．具有类似风险与期限的投资所能赚取的收益率

6 债券的当前收益率应等于

A．内部收益率

B．到期收益率

C．年利除以票面价值

D．年利除以市场价格

E．上述各项均不准确

7 下面五种投资中，最安全的是

A．商业票据

B．公司债券

C．短期国库券

D．长期国库券

E．美国政府机构发行的证券

8 某公司的债券被穆迪公司评为“D”级，则它属于哪一债券级别

A．债券是被担保的

B．债券是垃圾债券

C．债券被认为是高收益债券

D．A和B

E．B和C

9 为了从债券信誉评级机构获得高信誉等级，企业应具有

A．较低倍数的获利额对利息比

B．低债务产权比

C．高速动比率

D．A和C

E．B和C

10 息票债券的发行通常都

A．高于票面价值

B．接近或等于票面价值

C．低于票面价值

D．与票面价值无关

E．上述各项均不准确

11 债券市场

A．可以非常“清淡”的

B．主要由一个场外市场的债券交易商网络所构成

C．在任何时间都包括许多投资者

D．A和B

E．B和C

12 其他条件不变，债券的价格与收益率

A．正相关

B．反相关

C．有时正相关，有时反相关

D．无关

E．随机变化

13 如果投资者现在购买债券并持至到期日，衡量他平均收益率的指标是 。

A．当前收益率 B．红利

C．价格收益比 D．到期收益率

E．贴现收益率

14 下述哪项为可转换债券可转换成股票的股数?

A．转换比率 B．流动利率

C．价格收益比 D．转换溢价

E．可转换底价

15 息票债券是

A．定期付息的（一般是6个月）

B．到期后一并付息

C．总是可以转换为一定数量该债券发行公司的普通股

D．总是以面值出售

E．上述各项均不准确

16 下列哪种债券是一种持有人有权在指定日期后及债券到期前以一定价格兑现的债券?

A．可赎回债券 B．息票债券

C．债券期权 D．国库券

E．零息票债券

17 可赎回债券是

A．在利率预计会降低时被赎回

B．具有随时间推移而逐渐降低的赎回价格

C．在利率预计会升高时被赎回

D．A和B

E．B和C

18 一种一年期国库券收益率为6.2%；一种五年期国库券收益率为6.7%；通用汽车公司发行的五年期债券收益率为7.9%；埃克森公司发行的一年期债券收益率为7.2%。通用汽车公司和埃克森公司发行债券的风险溢价分别是 。

A．1.0%和1.2%

B．0.5%和0.7%

C．1.2%和1.0%

D．0.7%和0.5%

E．上述各项均不准确

19 浮动利率债券是为了

A．将持有者的收益风险降至最低；当公司股价上扬时给投资者分成的机会

B．将持有者的收益风险升至最高；当公司股价上扬时给投资者分成的机会

C．将持有者的收益风险降至最低；当收益率改变时使投资者受益

D．将持有者的收益风险升至最高；使投资者能够享受发行公司的赢利

E．上述各项均不准确

20 以下关于NPV的描述，正确的有（ ）。

A． 等于股票面值减去成本 B． NPV大于0时有投资价值

C． NPV小于0时有投资价值 D． NPV取0时没有意义

21 一种每年付息的息票债券以1 000元面值出售，五年到期，息票利率为9%。这一债券的到期收益率为是。

A．6．00% B．8．33%

C．9．000% D．45．00%

E．上述各项均不准确

22 一种面值为1 000元的每年附息票债券，五年到期，到期收益率为10%。如果息票利率为7%，这一债券今天的价值为 。

A．712.99元 B．620.92元 C．1123.01元

E．1000.00元

23 一种面值为1 000元的每年附息票债券，四年到期，到期收益率为12%，息票利率为10%，这一债券的当前收益率为

A．9.39% B．10.00%

D．12.00% D．886.27元 C．10.65%

E．上述各项均不准确

24 一可转换债券面值为l 000元，现在的市场价格为850元。当前该债券发行

公司的股价为29元，转换比率为30股。则此债券市场转换价为 。

A．729元

C．870元 B．810元 D．1000元

E．上述各项均不准确

25 一可转换债券面值为1 000元，市值850元。当前该债券发行公司的股价为27元，转换比率为30股。则此债券转换溢价为

A．40元

C．190元 B．150元 D．200元

E．上述各项均不准确

26 收益率下降1%，将对下列哪种债券的价格带来最大的影响?

A．10年到期，售价80元

B．10年到期，售价100元

C．20年到期，售价80元

D．20年到期，售价100元

E．所有债券的影响都相同

27 利率的期限结构描述的是

A．所有证券的利率之间的相互关系

B．—种证券的利率和它的到期日之间的关系

C．一种债券的收益率和违约率之间的关系

D．上述各项均正确

E．上述各项均不准确

28 反向的收益率曲线意味着

A．长期利率低于短期利率

B．长期利率高于短期利率

C．长期利率和短期利率相同

D．中期利率要比长期利率和短期利率都高

E．以上选项都不对

29 向上的收益率曲线是一种

A．正常的 B．隆起的

C．反向的

E．以上选项都不对 D．平坦的

30 根据预期假说，正常的收益率曲线表示

A．利率在将来被认为是保持稳定的

B．利率被认为将下降

C．利率被认为将上升

D．利率被认为先下降，再上升

E．利率被认为先上升，再下降

31 下面哪一个不被认为是期限结构的解释

A．预期假定

B．流动偏好理论

C．市场分割理论

D．现代资产组合理论

E．A、B和C

32 下列哪个理论认为收益率曲线的形状本质上是由长、短期债券的供求关系决定的：

A．流动偏好理论

B．预期假定

C．市场分割理论

D．上述各项均正确

E．上述各项均不准确

33 根据利率期限结构的“流动偏好”理论，收益率曲线一般都是

A．反向的

C．向上倾斜的

E．B和C

34 一条向上倾斜的收益率曲线

A．是利率将要上升的暗示

B．包含了流动溢价

C．反映了流动溢价和利率预期之问的混淆 B．正常的 D．A和B

D．上述各项均正确

E．上述各项均不准确

35 下列哪句话是正确的?

A．如果预期的未来短期利率超过了当前的短期利率，那么预期假定将会表现为一条平的收益率曲线

B．预期假定的基本结论是长期利率和预期的长期利率相同

C．流动偏好理论指出，如果其他条件相同的话，较长的到期日将会有较 低的收益率

D．市场分割理论认为借贷双方都会受到收益率曲线上的某一段的约束

E．上述各项均不准确

36 利率可能下降是因为

A．真实的利率预期将会下降

B．预期的通货膨胀率将下降

C．预期的名义利率将上升

D．A和B

E．B和C

37 期限结构的市场分割和优先置产理论是

A．等同的

B．不同的，市场分割理论在今天已经很少被接受了

C．不同的，市场分割理论认为借贷双方不会偏离他们优选的到期日，而优先置产理论则主张，如果其他债券的收益率足够高，市场参与者可以偏离他们优选的到期日

D．A和B

E．B和C

38 已知一张3年期零息票债券的收益率是7.2%，第一年、第二年的远期利率分别为6.1%和6.9%，那么第三年的远期利率应为多少?

A．7.2%

C．6.1% B．8.6% D．6.9%

E．上述各项均不准确

39 债券的久期是债券的什么的函数?

A．息票率

C．到期日

E．上述各项均不准确

40 在其他情况相同时，债券的久期正相关于债券的

A．到期日

B．息票率

C．到期收益率

D．上述各项均正确

E．上述各项均不准确

41 其他因素不变的条件下，什么时候息票的利率风险会更高?

A．到期日比较短时

B．息票率比较高时

C．到期收益率比较低时

D．当前收益率比较高时

E．上述各项均不准确

42 给定到期日，当折现率?

A．比较高

B．比较低

C．等于无风险利率

D．独立于折现率

E．上述各项均不准确

43 债券的利率风险是

A．与发行企业可能破产相关的风险

B．利率波动引起的债券的回报率不确定性的风险

C．债券的一些独特因素引起的无规律风险

D．A和B E．A、B和C B．到期收益率 D．上述各项均正确

44 下面两种债券哪一种对利率的波动更敏感?

1．平价债券X，5年期，10%息票率。

2．零息票债券Y，5年期，10%的到期收益率。

A．债券X，因为有更高的到期收益率

B．债券X，因为到期时间更长

C．债券Y，因为久期更长

D．有相同的敏感性，因为两者的到期收益率相同

E．上述各项均不准确

45 假定其他因素不变，下列哪种债券的价格波动性最小?

A．5年期，0%息票债券

B．5年期，12%息票债券

C．5年期，14%息票债券

D．5年期，0%息票债券

E．不能从给定的信息得出

46 以下哪句话是错误的?

A．其他因素不变的条件下，债券的久期随到期时间的增加而增加

B．给定到期日下，一张零息票债券的久期随到期收益率的增加而减少

C．给定到期日和到期收益率下，息票率越低，债券的久期越长

D．与到期时间相比，久期是一种更好的价格对利率波动敏感性的测度

E．上述各项均正确

47 一张5年期零息票债券的久期是

A．小于5年 B．多于5年

C．等于5年 D．等同于一张5年期10%的息票债券

E．上述各项均不准确

48 免疫的基本目的是

A．消除违约风险

B．创造一个净零的利率风险

C．抵消价格和再投资风险

D．A和B

E．B和C

49 现行的债券资产组合管理策略包括下列所有，除了

A．替代掉期

B．利率预测掉期 D．免疫 C．市场间价差掉期

E．上述各项均不准确

50 一张收益率为8%的永久性债券的久期为。

A．13.50年

C．6.66年

E．上述各项均不准确

51 下列哪种债券的久期最长?

A．一张8年期、利率为0%的息票债券

B．一张8年期、利率为5%的息票债券

C．一张10年期、利率为5%的息票债券

D．一张10年期、利率为0%的息票债券

E．不能从以上信息得出

52 利率风险的两个组成部分是

A．价格风险和违约风险

B．再投资风险和系统风险

C．赎回风险和价格风险

D．价格风险和再投资风险

E．上述各项均不准确

53 计算一张10年期、年收益率为9%的养老基金的久期为。

A．9.00年

C．12.11年

E．4.79年

54 找出久期最长的债券(无需任何计算)是：。

A．20年到期，息票率为8%

B．20年到期，息票率为12%

C．15年到期，息票率为0%

D．10年到期，息票率为15%

E．12年到期，息票率为12% B．10.00年 D．4.87年 B．12.11年 D．无法决定

55 利率下降时，溢价销售的10年期债券的久期将

A．增加 B．减少

D．先增加，再减少 C．保持不变

E．先减少，再增加

四、多项选择题

1 分析一国政府的债务负担是否过重，可以看以下哪几个指标_____。

A 国债依存度

B 国债负担率

C 当年还本付息额占财政支出的比率

D 人均债务负担

2 以下属于决定债券价格因素的是_____。

A 投资预期的现金收入流量

B 必要的到期收益率

C 债券面值

D 债券期限

3 以下债券在国内金融市场发行时需要经过信用评级的是_____。

A 中央政府债券

B 地方政府债券

C 金融债券

D 公司债券

4 以下属于解释利率期限结构理论的是_____。

A 有效市场假说

B 期限结构预期说

C 流动性偏好说

D 市场分割说

5 影响债券偿还期限的因素主要有（ ）。

A 债券票面金额

B 债务人资金需求时限

C 市场利率变化

D 债券变现能力

五、计算题

1． 一种可转换债券有以下特性：

计算这种债券的转换溢价。 2． 一种收益率为10%的9年期债券，久期为7.194年。如果市场收益率改变50个基本点，债券价格改变的百分比是多少？

参考答案：

一、名词解释：略。

二、简答题：

1-4 略。

5. 预期假定理论是最为被接受的期限结构的理论。这个理论认为远期利率等同于市场整体对未来短期利率的预期。因此，到期收益率单一地由现行的和未来预期的一期利率决定。一条斜率向上的或正常的收益率曲线表明投资者对利率的预测上升了。一条反向的或斜率向下的收益率曲线表明对利率的预测下降了。一条水平的收益率曲线显示了没有利率变化的预测。

期限结构的流动偏好理论主张短期投资者控制市场；因此，总体上来说，远期利率要高于预期的短期利率。换句话说，投资者在其他环境相同的情况下，就倾向于流动的而不是不流动的，并且为了持有较长时间，他们会要求有个流动溢价。所以，流动偏好理论容易解释斜率向上或正常的收益率曲线。但是，流动偏好理论不容易解释其他形状的收益率曲线。

市场分割与有限置产理论指出不同到期债券的市场是分割的。市场分割主张不同到期利率是由不同到期债券的供需关系曲线的交点所决定的。市场分割理论容易解释所有形状的收益率曲线。但市场分割理论在现实中并不能被观察到。投

资者和发行者都会偏离他们的优先期限置产，如果其他期限的收益率够吸引人的话。

6. 利率的期限结构是到期收益率和到期的期限之间的关系，其他变量假定不变。“其他变量假定不变”是指风险等级不变。利率的期限结构是由收益率曲线的图形来解释的，通常是对不同期限到期日的美国政府债券的不同收益率所作的图表，如果风险固定不变的话，利用美国政府债券，使我们能够检查收益率和到期日之间的关系。收益率曲线只能描述一个时点的这种相互关系。

7.流动溢价的结果可能混淆任何一种从期限结构得到预期的尝试。这是因为，一条斜率向上的收益率曲线可能是由于对利率上升的预测，或者是由于对流动溢价的要求，或者两者都是。只要流动溢价足够大，抵消了对利率下降的预测且还有余，就会有一条斜率向上的收益率曲线产生。

三、单项选择题：

1-5 ACCBD 6-10 DCEEB 10-15 DBDAA 16-20 CDAAB 21-25 CDCCA 26-30 CBAAC 31-35 DCEDD 36-40 DEBDA 41-45 EDBCC 46-50 BCEDA 51-55 DDECA

四、多项选择题：

1-5 ABCD ABD BCD BCD BCD

五、计算题：

1、市场转换价格=可转换的股票值

=20.83×28元=583.24元

转换溢价=债券价格-可转换的股票值

=775元-583.24元=194.76元

2、债券价格变化的百分比为：

-久期×[△y/1+y]=-7.194×(0.005/1.10)=-0.0327或下降3.27%