案例7-6 梅西公司资产重组

财务管理综合案例

梅西公司资产重组案例

财务管理综合案例

一 背景 1

梅西百货虎落平阳

梅西公司是美国最大的百货零售集团之一，下有 100 多家百货商店和80 多家专卖店，年销售额曾达 到60 亿美元。梅西公司的发展主要是通过举债收购 进行的。1986 年，梅西公司借债36 亿美元，收购 了数十家连锁商店。1988 年，梅西公司又花费11 亿美元，从联合百货公司手中买下了两家连锁百货 商店。这样，梅西公司虽然通过举债经营迅速扩大 了规模，但背上了巨额债务。

财务管理综合案例

在80 年代规模收购之后，梅西曾有过一段辉煌的发展 时期。但是，1990 年和1991 年两个年度销售极为惨 淡，再加上收购中背上了过多债务，梅西的资金周转 出现了巨大困难。1991 年5 月10 日，梅西公司将其 信用卡机构以14 亿美元出售，但于事无补。1992 年1 月27 日，梅西公司及其9 家子公司出提出破产请求。 4 天后，另外的78 家子公司也提出了破产请求，继而， 最终被联合百货公司收购。

财务管理综合案例

2 联合对梅西的并购

联合用其对梅西的有担保债务投资与梅西的其它 债权人进行谈判，并提出了资产重组方案。联合百 货的计划得到了债权人委员会的支持。但梅西坚决 反对联合的计划。梅西公司特别是董事长迈约尔为 了保护自身利益，也提出了相应的资产重组方案。 梅西公司对本公司估值为36 亿美元，如果股票价格 在其后上涨，债权人还将另外获得5 亿美元的补偿。

财务管理综合案例

3 梅西重组方案

在梅西破产重组中，梅西公司聘请美国一家有名的 律师事务所为法律顾问，但是该律师所同时也是梅 西的重要债权的法律顾问。1994 年2 月22 日，美 国破产委员会指定前国务卿万斯为调解人， 协调梅 西与联合之争。联合百货、梅西公司、债权人委员 会以及梅西公司的有担保债权人经过数月的谈判， 最终同意了综合后的联合—梅西重组方案， 此方案 规定联合百货与梅西公司合并，并以现金、债券及 股票的形式向梅西公司的债权人分配41 亿美元的资 产。

财务管理综合案例

1994 年12 月，美国破产法庭 批准了联合百货的资产重组方 案。结果是： 梅西公司的负 债和其它索赔权约为48 亿美 元；联合百货以3.78 亿美元的 现金、19.45 亿美元的新发行 的债券以及18 亿美元梅西公 司的股权来向债权人支付上述 债务；梅西公司的原股东无权 参与此次资产重组。

财务管理综合案例

二 相关资料 1

资产重组及意义

资产重组是指企业改组为上市公司时将原企业的 资产和负债进行合理划分和结构调整，经过合并、 分立等方式，将企业资产和组织重新组合和设置。 意义 ：(1)与企业自身积累相比，企业购并能够 在短期内迅速实现生产集中和经营规模化； (2)有利于减

少同一产品的行业内过度竞争， 提高产业组织效率；

财务管理综合案例

(3)与新建一个企业相比，企业购并可以减少资 本支出 (4)有利于调整产品结构，加强优势淘汰劣势产 品，加强支柱产业形成，促进产品结构的调整 (5)可以实现企业资本结构的优化，在国家产业 政策指导下，可以实现国有资产的战略性重组，使 国有资本的行业分布更为合理。

财务管理综合案例

2 杠杆收购指透过目标公司的大量举债向其股东收买公司股权 的行为。公司在收购中引起的负债主要由被收购公 司的资产或现金流量支持偿还，投资人的资金只占 其中很小的部分。 特点：1)用于并购的自有资金远远少于并购所需 要的全部资金 2)并购企业用来偿还贷款的款项来自目标企业的 资产或现金流量

财务管理综合案例

3 收购与反收购国际上常见的反收购措施主要有三类： 1)采取股票交易策略，如股份回购、白衣骑士法 等以防止被收购 2)采取管理上的策略，如发行有限制表决权的股 票、通过密切公司相互持股、采取毒丸措施、在公 司章程中置入“驱鲨剂”反收购条款等，以防止被 收购 3)诉诸于法律的保护，即根据证券法、公司法、 反托拉斯法等相关法律对收购行为的规定，求助法 院确认某项收购不合法。

财务管理综合案例

三 分析1 概要

此案例是一个典型的敌意并购案例，案例中联合百 货公司怀着“复仇”的心理，经过长期精心策划， 先买下了梅西公司10亿美元的担保债权，后又通过 债权人委员会强行并购了梅西公司，梅西公司的管 理人虽然进行了一系列反收购措施，但以失败而告 终。最终，不得已接受了并购方案

财务管理综合案例

2 梅西公司被收购的原因第一，梅西收购别人时过多地采用了“杠杆收购” 方式，沉淀了过重的债务 第二，联合百货较早地买下了梅西的“担保债权”, 这样梅西事实上已处于联合百货的控制和影响下 第三，在收购与反收购环节上，梅西内部(董事们) 发生了较大的意见分歧，又让联合百货钻了空子

财务管理综合案例

3 梅西公司资产重组的特点(1)杠杆收购种下祸根 梅西公司的发展主要是通过杠杆收购的方式实现的， 虽然因此扩大了规模，增加了利润，但同时也给梅 西公司带来了沉重的债务负担。在其销售状 …… 此处隐藏：547字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……