第5章资本资产定价理论 投资学课件

投资学课件

第5章 资本资产定价理论

投资学课件

第一节 证券组合理论

投资学课件

一、证券组合的收益和风险资产组合理论的前提条件第一，证券市场是有效的;

第二，投资者都是风险厌恶者;第三，投资者根据证券的预期收益率和

标准差选择证券组合;第四，多种证券之间的收益是相关的。

投资学课件

(一)证券组合的分散原理为实现收益的最大化和风险的最小化，应实行投资的分散化。 由于各种证券受风险影响而产生的价 格变动的幅度和方向不尽相同，因此存在 通过分散投资使风险降低的可能。

投资学课件

(二)证券组合预测收益率的测算

rp X i rii 1

N

其中：rp—证券组合的预期收益率 Xi—投资第i种证券的期初价值在组合值中的比率 ri—第i种证券的预期收益率 N—证券组合中包含的证券种类数

投资学课件

(三)证券组合风险的计算由N种证券组成的证券组合的标准差公式为：1 2

N N p X i X j Covij i 1 j 1

其中：Xi,Xj—证券I、证券j在证券组合中的投资比率 Covij—证券i与证券j收益率之间的协方差 N N —双重加总符号，表示所有证券的协方差 i 1 j 1 都要相加

投资学课件

上式又可以化为：N N 2 2 N 2 2 p i xi j x j 2 C0vij xi x j j 1 i 1 1 2

Covij ij i jN N 2 2 N 2 2 p i X i j X j 2 ij i j X i X j j 1 i 1 1 2

i

j

—第i种证券、第j种证券的标准差

投资学课件

(四)证券组合的效应 证券组合的收益率在构成组合的 各种证券的收益率之间，取决于各单 一证券在组合中的权重； 证券组合的风险(标准差)小于 构成组合的各种证券的风险(标准差) 之和。

投资学课件

二、有效组合(一)有效组合的意义 同时满足以下两个条件的一组 证券组合，称为有效组合: 在各种风险条件下，提供最大 的预期收益率； 在各种预期收益率水平条件下， 提供最小风险。

投资学课件

(二)可行组合 可行组合代表从N种证券中所

能得到的所有证券组合的集合。(三)有效组合的决定

有效边界上的所有组合都是有效组合。

投资学课件

三、最优组合的选择最优组合应同时满足以下条件 1.位于有效边界上 2.位于投资者的无差异曲线上 3.为无差异曲线与有效边界的切点

投资学课件

四、证券组合理论的基本观点1.证券组合的预期收益率是组合中各个证 券收益率的加权平均数，且在最高和最 低收益率之间。 2.证券组合的风险不仅取决于组合中证券 的数量，还受组合中各证券收益率相关 系数(协方差)的影响，相关系数越低， 组合风险越小；组合的风险随组合中证 券种类的增加而减少，但风险减少的边 际效果呈递减趋势。

投资学课件

3.

分散投资可以消除组合的非系统风险，但 不能消除系统风险。一个充分分散的证券 组合收益率的变化基本上代表了市场收益 率的变化，其预期收益率是对不可分散的 系统风险的补偿。 4.投资者决策的关键是正确计算预期收益 率、风险(方差或标准差)、相关系数或 协方差，通过比较决定有效组合，并从中 选择最优组合。

投资学课件

马柯维茨学说的基本观点及其贡献证券投资过程的四个阶段：第一，考虑各种可能的证券组合

第二，计算这些证券组合的收益率、方差、协方差

第三，通过比较收益率和方差决定有效组合第四，利用无差异曲线与有效边界的切点 确定对最优组合的选择

投资学课件

第二节 资本资产定价模型 (CAPM)

投资学课件

CPAM的假设条件： 存在一种无风险资产，投资者可以

不受限制地以无风险利率借入和贷出；证券市场上任何证券都在单一期限 内向投资者提供收益；