２０１８年光纤光缆行业深度研究报告

投资要点

•5G进程提速、传输网未雨绸缪，全球光网络建设又进入新一轮繁荣期，光纤光缆行业仍是17-18年5G前受益运营商资本开支结构性侧重的子行业。

•光纤预制棒在中国和北美为代表的局部供给缺口从2017年初开始持续加剧，由于光纤预制棒对良率要求高、产能爬坡速度慢，国内光棒供给紧张的局面将维持，光纤光缆价格也将维持高位坚挺。

•光纤光缆子行业重点推荐：A股龙头中天科技（采用VAD法工艺，光棒扩产进度相对较快）、亨通光电（光棒新工艺有望未来带来光棒新增产能生产成本进一步下降）以及烽火通信（定增完成；未来有光棒扩产规划）；关注长江通信（持有长飞光纤光缆17.6%股权）、H股长飞光纤光缆。我们认为，目前中天科技、亨通光电2018年动态估值有提升空间，由于光纤产业龙头近五年来利润基础已从单纯的光纤光缆转向上游具有技术、工艺壁垒的光棒领域，结合光纤光缆行业景气高点后移、业绩成长性可支撑2017年20xPE以上的合理估值水平！

•风险提示：系统性估值波动，5G进度和运营商投资力度不及预期。

目录

1.全球运营商光纤光缆需求高涨，量价齐升

2.5G接棒，新网络架构对光纤光缆需求量大增

3.光纤预制棒产能全球性短缺，短期仍将持续

4.投资建议

全球光纤光缆行业高景气

•全球光纤市场规模维持高增速，2006年以来全球光纤需求量保持着每年15%的复合增长率。

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据中国产业信息统计，我国市场增速显著快于全球市场整体增速，保持每年约25%的复合增速率。究其原因，“光进铜退”,“光纤到户”等国家政策共同驱动光纤市场持续景气，而即将到来的5G 时代运营商在传输网的相关投资也为光纤光缆市场发展注入强大活力。2017年,全球预计光纤需求为4.89亿芯公里（同比+8.1%），而中国光纤规划需求量约为2.70亿芯公里（同比12.5% ），占比全球总需求比重提升至55%。 资料来源： 中国产业信息，海通证券研究所

图：全球光纤需求变化

图：全球光纤需求变化

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全球光纤光缆需求量（亿芯公里，左轴） 增长率（%，右轴）

中国主导全球光纤光缆行业需求增长

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2017年，全球预计光纤需求为4.89亿芯公里（同比+８.１%），而中国光纤规划需求量约为2.70亿芯公里（同比12.5% ），占比全球总需求比重提升至55%。

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仅国内光纤光缆最大需求运营商—— 中国移动一家公司的光缆安装量就已超过北美、西非、东欧以及中东地区所有网络运营商的安装总量。

资料来源： C114，海通证券研究所

图：中国光纤光缆需求量全球第一（单位：百万芯公里）

中国需求量（百万亿芯公里，左轴）

其他国家（百万亿芯公里，左轴） 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E

其他国家年增速（%，右轴）

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