研究报告：银河证券-品牌化现状、股票投资逻辑与行业选择：好品牌就是好股

策略专题研究

好品牌就是好股票？

—品牌化现状、股票投资逻辑与行业选择

核心要点：

分析师

孙建波 博士 首席策略分析师

：（8610）83571306

：sunjianbo@http://www.77cn.com.cn 执业证书编号：S0130511040002

中国社会的消费结构具有两个明显的特征。第一，它具有某种“二 元性”特征， “金字塔型”

和“橄榄型”并存。第二、在城镇化和人口流动加剧的影响下，消费者结构不断变化。未来中国的消费可能会体现出四个主要的发展方向：（1）消费品牌化；（2）奢侈消费下沉；（3）市场深度细分；（4）渠道下沉加速。

CCTV年度广告资源的招标情况从一个侧面清晰反映了中国企业品牌化的努力正快速而稳定的上升。但海外权威机构的调研显示仅6%的受调研者对于购买中国品牌感兴趣。我们可以得出一个结论：中国的品牌化总体来看仍然处于从无品牌向品牌化过渡的阶段，品牌建设的时间和成功度仍然非常有限。

品牌化在行业间存在显著差异。以央视中标金额占比的行业间分布来看，行业分布的广度已经显著提升。从08年以来的中标金额占比的变化看，我们可以发现（1）酒类、家电占比的明显上升；（2）日化、服装的占比明显下降；（3）食品饮料、金融服务、医药、汽车等行业的占比基本保持稳定。除此以外，我们还可以看到如家居建材、数码电子等行业的破冰之势。

品牌和股票投资的关系缺乏严密的数据证据和研究，这在中国资本市场尤其严重。本文对于品牌化和基于品牌的投资逻辑进行了严密的数据论证。得出两个有趣但也比较符合逻辑的结论。其一，最贵的品牌确实具有最好的运作效率（operating performance）但却并未体现出明显的股票投资价值。第二，品牌价值增长最快的公司是很好的股票投资标的。以中国的数据来看，A股市场对于品牌价值增长较快的个股明显给予了更高的溢价，其股票也显著跑赢市场及竞争对手。这论证了一个重要观点，即那些品牌价值增长最快的公司才具有较好的投资价值。

基于以上的研究结论和逻辑，我们试图寻找品牌价值有可能更快增长的行业和个股。我们的挑选标准包括盈利能力（反映品牌化能力）、行业未来成长空间（反映品牌化的意愿）和行业目前所反映出来的品牌化努力。基于这些标准，我们建议重点关注医疗器械、小家电等细分行业并推荐关注相关个股。

秦晓斌 策略主管

：（8610）6656 8746 ：qinxiaobin@http://www.77cn.com.cn 执业证书编号：S0130511030001

特此鸣谢

王维诚 博士 策略研究员

：wangweicheng@http://www.77cn.com.cn ：（8621）2025 7809

对本报告的编制提供信息

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《从态度转变到工具选择---对此次政策微调的梳理和预判》

目 录

一、中国消费的演化：一个研究框架............................................................................................................................... 1 （一）中国消费者结构特征一：二元结构 .......................................................................................................................... 1 （二）中国消费者结构特征二：不断动态调整 ................................................................................................................... 2 （三）四个消费变化的方向 ................................................................................................................................................. 3

二、品牌化在中国的现状：内与外的视角 ....................................................................................................................... 4 （一）中国品牌化的微观体现 ............................................................................................................................................. 4 （二）外部世界如何看待中国品牌？ .................................................................................................................................. 4 （三）中国品牌的变化趋势：行业的视角 .......................................................................................................................... 6

三、好品牌等于好股票吗？............................................................................................................................................... 7 （一）最贵的品牌并非最好的股票 ...................................................................................................................................... 7 （二）品牌价值上升最快的才是好股票 .............................................................................................................................. 9 （三）品牌与股票回报：中国的情况 ................................................................................................................................ 10

四、哪些行业的品牌价值可能会稳定增长？ ................................................................................................................. 12 （一）基于品牌化的行业筛选 ........................................................................................................................................... 12 （二 …… 此处隐藏：12537字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……