了解中国的经济国情

产价格泡沫的拥趸。就目前流动性泛滥的背景下，作为资产的管理者，可能要数金融家们最不愿意看到有人把自己管理的资产价格上涨判断为泡沫，因为无论这资产涨多高，对其而言都是业绩。

对于资产价格泡沫，银监会一位领导公开撰文称：“虽然资产泡沫会导致通货膨胀，进而冲击正常运转的经济体，挑战一国经济的均衡发展，但综观世界经济发展史，我们也发现，并非所有资产泡沫都必然导致经济衰退。荷兰提供了资产泡沫成就小国称霸的样板； 美国提供了利用资产泡沫继续大国称霸的样板；当前持续5年以上的美、英、澳大利亚等全球性房地产泡沫，也没有导致全球经济衰退。”

按照其总结，国人需要理性应对资产价格泡沫，“一个大的原则是要学会适应泡沫，应对泡沫，防止恶性泡沫产生，并且还要利用泡沫”。

从这个角度看，就如有不少力量坚持经济运行只是偏快而非过热一样，对于资产价格高涨，或许直至泡沫大到主管部门“投鼠忌器”的地步，资产价格追求者们也不会轻易因为央行的担忧而接受“泡沫”的定义。

警惕日本覆辙

但无论如何，资产价格轮番高涨，已经成为当前宏观经济的标志式特征。这与20年前日本经济出现问题前的景况惊人相似。按照日本当时的情况，甚至根本不需要一场实物价格的飞涨，仅资产价格泡沫就足够担当“繁荣粉碎机”的角色。

1989年12月29日，东京股市日经平均指数上涨到38915点，日本股票总市值达到国民生产总值的1.6倍。从这一天的顶点开始，日本步入漫长而痛苦的下跌。而拉开“失去的十年”大幕的，就是资产价格泡沫的崩溃。

随之，日本企业大量借款无法偿还，银行产生很多不良资产，企业和金融机构在资产负债表上表现为广泛的资不抵债，经济增长大幅放缓。此后的岁月里，日本经济只能埋头于处置巨额不良资产，调整日本企业和政府的资产负债表。直到17年后的2006年，才算基本清理完那场资产价格泡沫留下来的遗产。

事实上，目前中国已经具备了资产价格膨胀的基本背景。按照今年上半年的贸易顺差增速，全年顺差增长有可能达到30％-50％。资金大量涌入的局面难以短期内改观，使得房市和股市成为影响宏观经济健康运行的心腹大患。此外，政府也
借由上调利率，希望抑制热气腾腾的市场，但利率如果调得过高，不但市场将会受到冲击，而且外国套利资金更会蜂拥而入。如何拿捏其实相当困难。

7月23日，上证综合指数上涨3.8％，接连重新突破4100点和4200点大关，收于4213.36点，宏观调控的“双率齐动”对资产价格不但丝毫没有产