中信特钢（000708）:参与竞买电气钢管40%股权

时间：2025-04-21

中信特钢（000708）:参与竞买电气钢管40%股权

证券研究报告

公司研究/公告点评

2021年01月05日

钢铁/特钢

当前价格(元)：

23.20

目标价格(元)： 27.46

邱瀚萱 SAC No. S0570518050004 研究员 SFC No. BPN270

qiuhanxuan@http://www.77cn.com.cn

龚润华 SAC No. S0570119090058 联系人 gongrunhua@http://www.77cn.com.cn

1《中信特钢(000708 SZ,买入): 20Q3归母净利同、环比上行》2020.10

2《中信特钢(000708 SZ,买入): 20Q2营收、归母净利环比改善》2020.08

3《中信特钢(000708 SZ,买入): 拟设立彭衡投资取得徐工有限股权》2020.07

资料来源：Wind

参与竞买电气钢管40%股权中信特钢(000708)

竞买电气钢管40%股权，拓展无缝管业务及下游市场 1月4日，公司发布公告（2021-001），拟通过子公司特钢经贸收购上海电气集团钢管有限公司（简称“电气钢管”）40%股权，挂牌底价4亿元。电气钢管核心资产为天津钢管51.02%股权，无缝钢管产能350万吨，公司若成功收购，将在既有靖江特钢无缝管业务上进一步拓展业务及市场，但40%股权比例无法并表；天津钢管剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制（天津市国资委及财政部）。前述事宜仍未落地，暂不考虑；另外，考虑到21年铁矿价格或强势，同时制造业及出口推动特钢价格或上行，我们调整盈利预测，预计20-22年EPS 为1.30/1.61/1.76元，维持“买入”评级。

天津钢管历史盈利表现较差，19年已有所改善

天津钢管主要承接天津钢管集团股份有限公司原350万吨无缝钢管产能相关的核心资产。据公司官网及“20泰达投资SCP007”募集说明书，天津钢管集团股份有限公司由于债务问题于19年11月重组并改制，上海电气集团成为控股股东，持股51.02%，剩余股权穿透后由国资背景持股平台控制（天津市国资委及财政部，据Wind ）。天津钢管历史盈利表现较差，17年、18年前11月净利润为-6.27、-4.46亿元；19年净利润达0.03亿元，但按吨产能口径测算，吨净利不足1元/吨，公司作为专业化特钢生产企业，可与上海电气集团发挥互补优势，天津钢管盈利能力或仍有较大提升空间。

收购电气钢管40%股权，继续拓展无缝管业务和市场

据 “20泰达投资SCP007”募集说明书，天津钢管无缝钢管产能350万吨，市占率国内第一、全球第三（2018年，下同），拥有自主知识产权的TP 系列产品，产品包括油套管（150万吨）、机械管、锅炉管等（200万吨），其中油套管国内市占率约40%（高端部分约70%），与中石油、中石化等大型客户有长期稳定合作关系。公司若成功竞得电气钢管40%股权，将实现既有无缝管业务（靖江特钢，60万吨产能）的拓展和延伸，同时通过与上海电气集团的深入合作，进一步打开电力设备市场，发展前景广阔。

特钢龙头地位不变，维持“买入”评级

公司特钢行业龙头地位不变，我们中长期仍看好公司发展。此次若成功竞得电气钢管40%股权，将拓展公司在无缝管领域规模及实力，发展前景广阔。据我们报告《经济复苏，看好原料及高端钢材》（2020.11.16），21年铁矿价格或相对强势，同时制造业及出口业务推动下特钢需求及价格或上行，我们调整盈利预测，预计20-22年EPS 为1.30/1.61/1.76元（前值1.22/1.52/1.72元）。公司DCF 估值为27.46元（WACC 取为9.25%，永续增长率取为0%），即取为目标价（前值25.58元），维持“买入”评级。

风险提示：疫情蔓延超出预期，经济复苏不及预期。

4148271,2411,654(15)

934588220/01

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(万股)(%)(右轴)中信特钢

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一年内股价走势图